市場綜論：股市本月望破悶局

港股自兩萬點回落後，市況變得更加平靜，每日成交平均只有300多億：因為在目前的價位買入，擔心歐債危機突然惡化，買股變成接火棒；沽出又怕QE3（第三輪量化寬鬆）或歐央行買債計劃順利推出，大市推高而後悔莫及。所以很多投資者寧可少做少錯。

不過筆者認為，這種悶局或許快要完結，大方向要出現了。

這種悶局出現的原因，主要是歐央行及聯儲局給予大家很多期望，但這些期望都是「欲言又止」。例如聯儲局主席伯南克上周五在美國Jackson Hole年會中，既力挺寬鬆政策，但沒明確表態QE3會否出現，讓大家「唔敢信，又唔敢唔信」有沒有QE3，成功地「拖得就拖」；歐央行買債計劃依然模糊，令投資者全無方向。

不過目前的悶局看來快要弄清了。執筆時歐央行給歐元區17國央行在二十四小時之內，要消化歐央行行長德拉吉的購債協議，以趕及在九月六日會後宣布新一輪購債方案細節。

但有趣的是，德國法院將於九月十二日對歐洲穩定機制（ESM）的合法性作出裁決，如果判決結果是ESM違憲，那麼在九月六日宣布的購債方案細節豈不是變成笑話？所以九月六日很大機會仍是「講啲唔講啲」，待德國法院作出裁決就會知道結果。所以歐央行的買債計劃，在九月中將會變得清晰。

美國推QE3機會微

對於歐央行的買債計劃，筆者不抱有很大的期望，因為歐央行不能無止境地供應銀両，而且這做法也不能解決根本問題。購買西班牙和意大利的債券可以推低歐豬國債息率，從而降低主權借貸成本，但只是治標不治本，因為「國債息率上升」是「果」，而不是「因」，是因為西班牙和意大利經濟及金融體系出現問題，才會令國債息率上升。如果歐央行無止境地買歐豬債，下一個爆煲的將會是歐央行。

至於QE3，筆者仍認為推出的機會不高。近期美國經濟數據頗為理想，零售銷售、房地產及就業數據都偏向樂觀，經濟不算太差，雖然歐洲經濟偏向悲觀，但不太影響到美國經濟。

在過去兩次QE的經驗中，只會令資產價格上升，甚至造成資產泡沫。兩輪QE及一輪OT（扭曲操作）後，國債收益率已近歷史新低，加上QE很難刺激實體經濟，伯南克若再推QE3，作用將明顯不如QE1及QE2。在目前美國經濟增速尚可，加上平衡各方面後，聯儲局在九月推出QE3的可能性是較低。

以上只是筆者的估計，相信很快便有答案，股市在得到答案後，就會有明顯的方向。

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