美歐諸多掣肘 打救更趨複雜

美國聯儲局主席伯南克在Jackson Hole年會既是主人家，亦是全球金融市場的焦點，美國來來去去只得量化寬鬆（QE）一招救市，但已令金融市場為之大幅波動；歐洲存在的變數則大得多，歐央行行長德拉吉聲稱，要用非常規手法解困，暫時伯南克和德拉吉均「動口不動手」，惟下月歐央行和聯儲局的會議，如果再無行動，投資者的耐性相信已瀕臨界點。

這邊廂，德拉吉和六位歐央行執行理事會成員，以事忙為由缺席央行年會；那邊廂，德國總理默克爾馬不停蹄，剛與意大利總理蒙蒂就向歐洲穩定機制（ESM）發銀行牌照，各執己見擦出火花，隨即再度訪問中國，下周則到訪另一水深火熱國家——西班牙。歐洲高峰會議不知開了多少回，但利益立場無法一致，始終是歐債危機的死結。

上次默克爾向中國叩門，已惹來冷嘲熱諷，但仍再度要求中國購買歐債，溫家寶亦慣常口頭承諾支持。歐洲各國正努力尋求德國在買債問題上讓步，默克爾卻去找中國幫手，弦外之音需市場猜一猜謎。中國雖然現時經濟氣候亦吹冷風，但中德始終是貿易盟友互補不足，反觀歐洲要結成銀行聯盟、財政聯盟、貨幣聯盟及政治聯盟談何容易。

歐洲在未來兩星期要「過三關」，希臘已無可救藥，但不看僧面看佛面，相信仍會被打救大步檻過；接着是九月六日歐央行會議，重啟買債計劃事在必行，要德國首肯又要市場「收貨」肯定不易為；最後是九月十二日德國法院就ESM有否違憲進行裁決。這十幾天是關鍵期，過後是希望還是失望？近期歐元復勇反映市場對歐央行買債有一定期望，但這正是德拉吉早前發表「請相信我」豪言種下的伏筆，搞不好亦會自招惡果。

華倫西亞和加泰羅尼亞兩個地方政府已先後向中央求援，西班牙向歐央行求救恐怕也是遲早之事，甚至是宜早不宜遲，皆因歐央行和德國開出買債的條件，需要受助國先求援，然後接受財政監管。西班牙若在限期前仍死要面子，歐央行反而不知如何是好。

德拉吉的「非常規手法」暫時賣個關子，但同時強調維持歐元穩定毋須各走極端，既不需回到過去，亦不需成立歐洲合眾國，德拉吉的「中庸之道」也不容易——對成員國財政進行有效的監督，惟僅僅希臘已是無休止的夢魘，各國無財權更難以保持競爭力。讓歐元大幅貶值是較為直接的方法，但又怕衍生其他問題。

全球可用的彈藥已愈來愈少，美國將QE3這最後武器，非到必要時不用可以理解，歐美利率已減無可減，美國只有將超低息期不斷延長來代替減息，巴西在連續九次減息至歷史最低水平後，亦已貼近底線。各財金要員各有難唸的經，若共和黨候選人羅姆尼上台，伯南克恐怕在聯儲局主席的座位不會坐得太久；德拉吉要看默克爾的臉色，默克爾則要顧及德國選民的意願，這些互為關連的牽制，將事情變得更複雜化。