Fundman睇市：內銀股無鑊氣

期指結算日，大市低開131點後最多跌過279點，全日低位浮沉，反彈乏力，最終恒指尋日跌235點，報19,552點。滬綜指中段跌至2,032點改寫三年半低位，中期業績陸續曝光的內銀股沽壓頗重，國指跌129點，報9,340點，大市成交淡靜，主板交投得424億元。

個市悶到瞓着，多得收市後，行政長官梁振英開記招公布新一輪冷卻樓市政策。炒家就一個唔該，減持地產股鎖定近日升勢的成果，四大地產股股價跌幅介乎3至5%。

梁振英公布五長五短合共十招措施，推地、改變土地用途，唔係一時三刻有效，始終今日形成經濟同樓市背馳的最大誘因，乃超低利率所致，非政府可能控制。筆者最感興趣的，仲係即刻可推出應急嘅單位多寡，包括租轉賣置安心及居屋貨尾，原來分別得1,000及830個！

睇數字，想特首推低個市上車的應該不易，今年一至七月本地物業註冊宗數6.25萬，意味即推供應，只相等於一星期樓市吸納量左右，假如美國將超低息承諾進一步延長，種種措施看來都係遠水難救近火也。

四大行最後一間公布業績嘅工行（01398），收市後公布半年盈利1,231億元（人民幣．下同），按年升12.4%，同市場預測的1,229億相差極少，每股盈利0.35元，不派息。上半年工行淨利息差2.48厘，與去年同期的2.49厘接近持平，貸款質量亦保持平穩，不良貸款餘額751億，增加21億元，不良貸款比率0.89%，繼續處於上市後新低，比去年同期下降0.05個百分點。

工行市盈率偏低

在全球經濟一蹶不振、中國增長放緩迹象日益明顯、以至資金鏈斷裂情況，未有因人行逆回購及減存備金率等放水政策而得到改善下，難以想像內銀不良貸款比率居然低得如此交關。政治任務下，大型銀行貸款組合中，有相當大比重借了給「不能倒閉」的國企，投資市場又把這個風險計入，令內銀股存在巨大折讓。按全年預測盈利2,295億元計，工行這全球最大市值銀行市盈率得5.2倍，低得可憐。可是，在內地經濟見到轉捩點前，要市場把風險溢價剔除也不容易。

買內銀股短期捱價難免，筆者認為，沽空估值應被重估的平保（02318），再買入內銀進行長短倉套戥，比較可行。