卜架人語：大戶部署牛熊證 食大茶飯

在八月三十一日Jackson Hole的全球央行大會前，似乎機構性投資者跟國際財金官員玩「量寬前戲」，已玩得有點累了。君不見，恒生指數在20,000點水平下愈撐愈乏力，並有慢性下滑的走勢。最叫人擔心的，當然是過去兩個交易日，恒指牛證街貨量大幅超前熊證街貨量的趨勢。以周三及周四恒指開市水平，上下500點計，牛證街貨量皆超過4,500張期指好倉，而熊證的街貨量，則不足1,000張期淡倉，劏牛動機大增。

零售股受捧有內情

不過，我要指出，近日這個用牛熊證街貨比例去推測恒指走勢的做法，並不十分貼市。簡單一句，從前早上見牛熊比例在3：1以上，當日大市就會見到較大跌幅，可以說是「應肚即飛」。但過去個多星期，牛證街貨超前比例愈拉愈遠，大市並未見重大調整。或許，大戶們在部署大茶飯，等周五伯南克發言，若一言不合，便反枱大沽。

不過，近日機構性投資者一直在收集零售股，尤其是以香港為主要業務範圍的股份。表面上原因，是深圳帶頭放寬審批來港個人遊標準，而其他內地大城市亦有意效法，潛在新增來港內地旅客達250萬至400多萬不等，有利本港零售業。但事實可能是，債息已低無可低，專業金錢管理人被迫買股，但買股又怕大市跌，難得有藉口買入與恒指關連性較低，而又理直氣壯的股份類型，真是求之不得。

常識告訴我們，最新一輪合資格來港人士，消費力肯定大大不如之前的幾輪。以今時今日香港零售租金幾達天價的情況來說，能否為香港零售業帶來邊際利潤的淨增長，確實值得懷疑。