市場綜論：內銀下半年仍困難

直至執筆之日，已公布的內銀股上半年業績尚算可以，當然跟以前雙位數增長不可同日而語。

雖然內銀股業績尚佳，不過今年股價普遍跑輸大市，可能因為內銀受減息拖累，令淨息差下跌，打擊利息收入；投資市場差強人意，非利息收入亦受到影響；不良貸款率有機會惡化；未來貸款增長亦不可能像以往一樣好景。所以很多內銀股的股價，較年初高位已跌了20%或以上。

無論如何，現在重點應放在下半年。筆者剛得到內地銀行業七月數據，商業銀行信貸增長總量只有5,401億元（人民幣．下同），中長期貸款佔比雖然恢復至39%，但總量仍然偏低，特別是企業中長期貸款仍以政府專案為主，需求延續疲弱。四大行新增貸款為2,372億元，比例由六月的20%大幅升至七月的44%。存款方面，七月份減少5,073億元，主因七月是財稅徵繳月，加上部分個人存款亦流向理財產品。

七月金融機構外匯佔款減少38億元，或與人民幣貶值預期較強、資金流出加劇有關。考慮到八月NDF（人民幣不交收遠期合約）市場三月期貼水均值超過400點子，再次創下歷史新高，推高外匯佔款流失幅度擴大的機會。

關注資產質素下降

究竟以上數據對內銀股有甚麼啟示呢？

貨幣政策方面，過去數月的信貸只有溫和增長。目前看到的現象，是穩增長與調結構、控通脹之間產生矛盾，造成央行貨幣鬆緊兩難局面，準備金政策傾向維持緊平衡、以靜制動的策略，而銀行經營長期目標，也抑制貨幣擴張的可能。預計八月新增貸款因為按揭回升，達6,000億至7,000億元。

筆者估計下半年內銀經營環境仍困難。雖然固定投資及商品房銷售有機會在第二季觸底，內需亦緩慢回升，但歐債危機對內地出口仍構成壓力，加上利率市場化改革亦可能令內銀的盈利下降。另外，銀行資產質素明顯下跌，逾期貸款大幅增長，預計行業中長期均衡不良貸款率在2%附近，對應不良資產12,000億至15,000億元，對內銀股都構成負面影響。

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