貴油成財富黑洞 定價權再勾創痛

中國成為全球第二大石油消費國，以及第三大進口國，但與鐵礦石、農產品、有色金屬一樣，儘管是全球最大買家，卻沒有價格影響力，反而享有「一買就漲、一賣就跌」的特權。這種有中國需求而沒有中國價格的情況，被認為是定價權缺失之過。這又是最依賴石油的亞洲的通病，作為亞洲基準的新加坡普氏價格，備受布蘭特油價牽引，導致亞洲國家買石油不可避免承受溢價，因而有「亞洲溢價」的說法。

中國沒有定價權，有多傷、有多痛？數據顯示，去年中國多進口了一千五百萬噸原油，多付了近九百億美元；另外，今年上半年，國際油價上漲不足百分之二，但中石油、中石化的煉油業務，各虧了二百三十三億元人民幣和一百八十五億元人民幣。去年國際油價均漲四成，中石化煉油毛利同比下降百分之八十六點五，當中煉油巨虧三百四十八億元人民幣。沒定價權就有吞噬財富的黑洞，沒定價權造成的創痛殊深！

造成這種情況，是企業與政府的保守慵懶。中國幾大石油企業因其壟斷地位，根本疏於透過期貨套期保值對沖風險，一方面因為對衍生工具的陌生、不擅長，不做還好，一做起來做多錯多，沒人想像中航油炒燶期油那樣導致管事人入獄；另一方面企業虧在貴油上有國家護着，只要成品油價跟着漲價走，成本就轉嫁給消費者。中國的成品油實際比美國貴許多，就是「亞洲溢價」作怪。

另外，企業不做不錯的保守慵懶，與體制的反激勵有關，體制對參與期貨套戥的形成阻力，這是政府的錯。政府另一項錯失是，過去對建立原油期貨市場，爭奪定價權缺乏進取精神，延誤了時機。在定價權創痛殊深下痛定思痛，近期明確了政策態度，加快了建立原油期貨市場的努力。想做未必馬上可以做，為建立原油期貨市場創造必要條件，包括金融開放到法規建立一系列工程，需要時間成本。

爭奪定價權就是金融問題金融解決，受限於金融開放不足的期貨市場搭建，反過來推動着金融開放，因為沒有開放性的金融，就將是缺乏參與的市場。所幸的是，近年人民幣加快國際化的努力，開闢了一條捷徑，內地搭建的原油期貨市場，可望採取美元、人民幣雙報價的設計運作，接下來還會資本項管制放鬆，利率和匯率市場化，路鋪得愈好才愈能開快車，加速原油期貨市場建成。

應當清醒的是，爭奪定價權能填補財富黑洞，但仍無法代替能源的節約與合理使用。中國石油對外依存度逼近百分之六十，是需求的驚人大躍進，形成了消費的黑洞、需求的黑洞。中國當下的現實，與美國藉着頁岩氣及本土石油開發，喊出自給自足的口號，兩者大相逕庭，彼此的競爭與安全態勢，中國明顯更處於下風。如何鼓勵、推行節省能源、減少消費，應該是爭奪定價權同時倡導的風氣，否則定價權缺失解決後，下一個缺失浮現——就是石油過度消耗，供應可能涸竭。