特步庫存水平仍高

上周受部分體育用品商中期業績勝預期帶動，體育用品股於周初曾全線飆升，究竟是技術性反彈，還是投資價值重現？我們相信答案是前者。

今年截至六月底止，特步（01368）營業額及純利均錄得輕微增長，而361度（01361）及匹克（01968）的營業額及純利則錄得不同幅度的下降，惟幅度較市場預期少。但投資者需注意，體育用品行業存貨滯銷仍存隱憂，截至六月底止，特步庫存由去年同期的6.7億元（人民幣．下同）升至7億元；匹克則由4.2億元升至5.3億元；361度的存貨雖回落至3.7億元，惟存貨周轉天數由四十天增至四十五天，反映行業庫存水平仍屬偏高。

由於內地消費放緩及體育用品市場競爭激烈，今年下半年及明年上半年訂貨情況仍不樂觀。361度料明年春夏季訂貨金額下降23%；而特步上星期公布亦把其一二年第三、四季訂貨金額，從增長5%調整為與去年同期持平，一三年首季訂貨會訂貨金額則跌15至20%。

綜合而言，我們認為體育用品下半年仍是以「去庫存」為主調，銷售難有大突破，預計復甦時機最早於一三年下半年，故料業績未能帶來持續驚喜，建議投資者仍需謹慎對待，未宜過分進取追入。