面臨泡沫風險 政策出招宜早

金管局總裁陳德霖接受媒體訪問，提醒香港面對資金再湧入風險，帶來通脹及資產價格的威脅。這是預警第三輪量化寬鬆（QE3）的老生常談，QE3的泡沫效應是普通百姓都知曉的事理。有關警示再被鄭重提起，並不見得QE3迫在眉睫，以此敲打市場告誡投資，還不如多敲打、敲打政府。市民怎麼說都無從抵禦QE3效應殺到，通脹、泡沫要來政府都擋不住，市民更只有做炮灰的份兒。

八月初，國基會（IMF）發布《綜合外溢報告》指出，歐債危機本質上已成為泛歐層面的問題，如果政策措施滯後於危機傳播，歐債危機會廣泛外溢。又說，歐債危機外溢風險，主要通過貿易、金融和商品價格等渠道傳遞，導致歐元區以外經濟體經濟活動收縮和金融市場緊張。當中的兩重意思，一是危機外溢的廣泛性，二是外溢渠道的傳遞，無形中指明像中國這樣的大經濟體不能免疫，像香港這樣的小經濟體也不能免疫。

風險自外而來，常給政府自呻無奈的餘地，像陳德霖另一場合所強調的，香港經濟受到歐債危機、內地和美國經濟放緩影響。外因拖累香港一再被強調，可以成為政策失誤及防範無為的遮醜布，撇清管治者的責任。就以本港樓市泡沫為例，當下的樓價不用等QE3殺來，升勢已是撳不住，而樓價泡沫追根溯源，最根本在於幾年來的供應失衡，造成供應失衡的罪魁禍首，就是政府推行的土地政策。

到今時今日，以香港面臨的風險敲打政府，無疑有點嫌遲了，因為大錯已鑄成，即使出到很辣很辣的招數，都無法阻止樓價的瘋漲。要糾正這個大錯談何容易，一個鮮明的比照是，金融危機持續了四年，美國政府為刺激經濟，採取了各種措施，但當地經濟增長依然疲弱。香港雖然是另一種情況－－房地產泡沫，但恐怕亦出現了採取各種措施，而無法補救業已鑄成的大錯。

資產泡沫包括房地產泡沫，是世界公認的危機，日本、美國先後經歷了泡沫破裂的洗禮，香港也經歷過泡沫破裂的洗禮，但今天的房地產泡沫，顯示以往未能吸取教訓，那一次的代價是用了十餘年時間才逐步恢復過來，不到幾年危機又現身了，房地產泡沫一旦缺乏戒心，其反覆出現機會頗大。隨着房地產泡沫破了又來，經濟體大貶值的除了資產，還有政府的信用，提防市民對管治能力的信心大打折扣。

QE3成為香港經濟的緊箍咒，政府財金官員應當為此清醒起來，若檢視IMF所指的歐債外溢風險，通過貿易、金融和商品價格等渠道傳遞，這三大渠道正是香港最開放的，可以說承受風險傳遞高度敏銳，面對房地產泡沫，把「必要時出招」掛在嘴邊是無意義的。由供應失衡到造成房地產泡沫的過程，已顯示出招要在未形成劣勢前，一旦劣勢既成，出招的成效已不彰，接下來全球危機的難救，將證明這一觀點。