市場綜論：中國告別高增長L變常態

上證綜指本周曾跌穿2,100點。很多人說甚麼黃金底、鑽石底等，一個又一個被打穿，上證指數下一個最大的支持就是2,000點大關。

A股下跌的其中一個原因，可能是近期很多國企及民企半年業績都是「低於預期」，令股價表現不理想。不過筆者反問，是否大家早前的預期「過分樂觀」？最近的十年，中國經濟增長優秀，很多國企及民企的業績增長，每年都是數十巴仙，現在看見只有十多巴仙，就覺得未如理想。

其實隨着經濟及企業的增長，基數不斷加大，上升速度自然減慢。一家每年賺1億元的企業，要變成賺2億元是可以的，但要一家年賺1,000億元的企業，要變成賺2,000億元就非常困難。

所以中國的實體經濟，將會從以前的高增長模式，變成未來的「L形走勢經濟增長」。這樣是非常合理和正常的過程。近期外電報道中銀監、央行等監管機構，準備收緊信託及票據貼現市場借貸規則，在貨幣政策放鬆上始終小心翼翼，因為中國實體經濟調整，不僅是面臨去庫存，而是去槓桿和去產能的深層次問題，調整周期較長；如果大規模放鬆流動性，結果只惠及房地產、股市等，而實體經濟受益有限。

近期內地貨幣政策開始慢慢放鬆，逆回購再度加碼，存款準備金也預期下調。但是IPO節奏放緩，新股預披露暫停一個月，發審委會議在八月仍未有任何安排。新股發行放緩的部分原因，可能是上半年經濟較差，部分企業業績下滑，監管部門要求發行人補充半年報；但是不能否認的，是新股發行放緩，或會使得A股市場解壓。

市場悲觀 買A股良機

房地產仍是不放鬆的政策底線，從總理溫家寶近期的講話中，聽到的依然是「營改增」的稅收政策等對市場影響較小的內容。至於「轉融通」的推出，對市場主要產生兩方面影響，包括帶來增量資金，及完善市場的交易機制，針對市場訊息的價值重估速度加快。

總括來說，中國實體經濟變成L形走勢增長，是發展過程中的正常道路。A股到了目前水平，是非常吸引的買入時機，應該「有買貴、冇買錯」。上證指數在2,100點是否見底，筆者當然不知道；但股市有一句名言，應在投資者心灰意冷時買入，而A股目前就是這種情況。

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