歐債蔓延趨勢未變 危機尾聲言過其實

意大利總理蒙蒂表示，意大利已經「接近危機的尾聲」，並表明這是與他去年接手政府工作的時候相比。蒙蒂有點像自說自話，意大利國債六月份再增六十六億，達到一萬九千七百二十九億歐元，直逼二萬億歐元的心理關口，創下紀錄新高，致使債務佔GDP比率高達百分之一百二十三，比率之高是僅次於希臘的歐元區第二。同時第二季的經濟增長率環比收縮百分之零點七，同比下滑百分之二點五，是○九年以來最大跌幅。如果說「接近危機的尾聲」，那是指債務與經濟下滑行將見底嗎？

若真是這樣，歐央行倒可省了一份心。歐央行近期的救助行動，因內部意見無法統一，已持續二十二周沒有購入重債國的國債，令西班牙及意大利叫苦不迭，市場亦對西、意的狀況憂慮不已。直到歐央行行長德拉吉及德國總理默克爾，先後表態有條件買入重債國的國債，市場情緒才紓緩下來。蒙蒂的表態，顯然與外間的觀感太大反差，也未能令市場提振起信心來。

意大利尚算有利在於，債務危機暫時還未燒上身，現時重點在燒西班牙，市場的關注落在西班牙。分析認為，西班牙兩個危機點的救助，已是刻不容緩：一是銀行不良貸款佔債務總額比率，已去到六二年以來最高值；二是地方債務危機面臨一個又一個地區接連引爆，要向中央政府求救。正因如此，西班牙急需歐央行進入二級市場，為其國債融資撐場護航。

西班牙可能升級為歐債的另一個風眼，不但不敢說「接近危機的尾聲」，反而倡議歐央行，未來購買主權債務不設限制，以助西班牙降低融資成本，消除歐元區未來的顧慮。西班牙在正式求援前提此倡議，是希望借助歐央行的承諾，換取市場對西債的信心，為其所需的持續融資壓低成本。西班牙如是，以意大利負債比率之高，經濟增長之萎縮，風險未見得比西班牙低，日子未見得比西班牙好過。

然而，歐央行未見得爽快應承，購買主權債務不設限制，先是要看德國是否採支持態度。因為僅對西、意可能需要的援助，會使金融援助資金佔歐元區GDP的三成以上。歐央行要嚥下這個數額，德國不會無顧慮。此外，近期愈來愈多成員國的官方言論表示，對於有成員國脫歐做好準備，這與包括默克爾在內的歐洲領導人，「維繫歐元」的言論大相逕庭，顯示救援重債國意見未見得可輕易達成一致。

事實上，歐洲債危大局的演變，基本未脫離由希臘等歐豬國，向西班牙、意大利蔓延的主趨勢；與此同時，歐洲的救助進展，亦未有跑在危機前的迹象。自去年以來，西班牙已連續三季負增長，意大利更連續四季負增長，成為加深債務危機的最大隱憂。甚至有專家認為，歐元區當前的狀況與九○年代的日本相似，當時日本政府未能及時就銀行信貸的疲軟，作出有效回應，以致令國家經濟，陷入整整一代人歲月的低迷之中。