Fundman睇市：地產股價值被低估

近排個市確係怪怪哋，德拉吉一句「傾全力維護歐元」，最終歐洲央行開會無料到。想等QE3，上周聯儲局議息，到今個星期伯南克兩次公開演說，幾乎睇唔到有短期出招的徵兆，到中國七月規模以上工業增加值升幅又比市場預期低，第三季經濟增長反彈預期突然凍過水。

可是股市一於少理，尋日恒指又升1%報20,269點。較合理解釋，基金手上唔夠貨，儘管七月下旬環球股票基金淨持現金比重由5.4%高位稍稍回落，但相對過往4%算高的歷史，芬佬入市彈藥仲係多多聲，部分落後板塊，好似鋼鐵、水泥及航運等基金無貨又大落後的股份，短線繼續死貓彈的機會唔細。

減存備率機會較大

國統局公布七月份內地消費者物價指數（CPI），按年升1.8%，是一○年一月以來最低，提供寬鬆貨幣政策的彈性，不過，人仔拆息近日未見大起伏，一星期至一個月拆息都在3.2至3.31厘之間，人行兩度減息及透過逆回購提供流動性後，內地資金情況充裕，有分析員預期人行短期減存備金率（RRR）機會會比減息高，始終樓價四、五月見底後，近日有回升迹象，擔心減息會火上加油。

事實上，全國百大城市住宅平均價格，七月回升0.33%至每平方米8,717元人民幣，是繼六月止跌後，按月計第一次出現回升，君可見，年初至今跑贏大市的內房股，股價同樓價背道而馳，第二季唔少由高位回落，恒大地產（03333）跌24.5%，雅居樂（03383）跌20.2%，股市憂慮最後兩季樓價升勢持續，將促使中央再度壓抑樓價。

同內地比較，本地地產股未來的能見度，明顯清晰得多。幾個月前特首選舉，市場還憂慮本地房屋政策，會帶來翻天覆地的變化，造成地產股股價與不斷改寫九七年後新紀錄的樓價出現背馳，筆者提到，若非業主睇錯市，就顯然是地產股錯價。

今日新政府組班超過一個月，市場也漸漸看到新班子房屋政策，無預期般推倒樓價的能耐，每年5,000白表「抽獎」買免補地價二手居屋，懂得簡單經濟學，都知無即市新供應推出下，樓價唔會因此掉頭，反而政策衍生居屋樓價被搶高的副作用。

最近重返紅底股的新地（00016），早前兩次推介，一來筆者唔相信地產界龍頭因幾個管理層被調查影響營運，再者，被廉署調查消息曝光後，股價累積8.3%跌幅，相對同期升7.5%及8.7%的長實（00001）及恒地（00012），已充分反映負面新聞。若有番咁上下股齡，九七年及○七年兩次樓市的狂潮，地產股一般突破兩倍市帳率的紀錄，目前新地只係樓災期的0.8倍（其他地產股也好不了多少），投資者對於未來樓價回落的風險，顯然作過悲的預期，現價的新地依然是極之吸引。