歐救危驟暗忽明 市況冷熱恐無常

上周四歐洲央行議息光打雷不下雨，股市等金融市場作出急跌的反應，不過對歐央行議息的失望未維持多久，上周五歐洲市場已「變臉」，重現生氣。情況有如市場接收一個訊息後，乍覺利淡先做了拋售的反應，仔細分析之後，訊息可讀出耐人尋味的利好，或者不如想像的利淡，於是回復較正面的反應。上周四的挫敗感，僅一天便化解，歐洲市場的人氣先散後聚，或許正屬於這樣的情況，今周勢必影響到亞洲市場，包括港股。

歐元區面臨存亡關頭，歐央行以至歐洲領導人如何做，受到舉世關注。歐元區主席容克說，為拯救歐元，現在已無時間可以浪費。歐央行行長德拉吉也斬釘截鐵表示，歐元是不可逆轉的，已做好準備採取一切措施保住歐元。話語都說得堅決，採取行動的暗示亦明顯，但由於市場窺透歐洲要有作為受到的局限，上述的表態被視為試圖憑出口術，達到干預的效用。

實際上，後來市場亦領略了德拉吉的語境，他說的有必要從根本上解決問題的，正是通過「規模足夠大的公開市場操作」，推低一些國家高企的國債孳息；行動的途徑大致是，透過二級市場購買較短期債券。專家認為當中顯示，歐央行打算爭取條件，取得突破性解決歐債危機的成果，擺脫針對一個個國家疲於應付地救助的局限。歐央行是想與歐洲領導人攜手，一舉終結歐債危機。

然而，歐元區以往有過太多的「最終」解決方案，德拉吉要取信於市場，不但要有行動，還要有實際效果。市場明知歐央行的打算，首要能夠過德國這一關。其實，無論是德拉吉還是歐洲領導人，甚至華府政要都未少有地，或明或暗地指摘德國的冥頑不化，成為解決歐債危機的絆腳石。但結果又如何？德國始終過不了國內政治這一關，歐央行一舉終結歐債危機的方案，只是德拉吉有決心還不能變為有成效。

歐美「超級議息周」後，太平洋投資管理行政總裁埃利安加深了對歐元區解體的憂慮，他認為踐行救市更多要看政治領袖的作為。無論是歐央行行長德拉吉，還是美聯儲主席伯南克，都愈來愈受到政治因素的制約。任何歐債的「最終」解決方案，都可能因政治因素的阻礙，變得無能為力。從美國上次「財政懸崖」的經驗，可見經濟難關的政治鬥法，總要到最後一刻才有轉機。歐債危機的「最終」解決方案，恐怕也會「不見棺材不流淚」，不到最後生死關頭難過關。

今次歐洲市場重現升勢，雖然緣起於歐央行買債的轉機，但恐怕還是又一次的曇花綻放而已。上周五歐市人氣重聚還脆弱之際，上周六評級機構再對歐洲危機落「降頭」，標普一次過下調了十五家意大利銀行的評級。這個行動的關鍵在於，似向市場提點意大利的信用風險，強烈地暗示歐債風險蔓延。這因素會否在今周開市後反映尚未可知，市場還會提防着反覆「變臉」的發生，市況波動的機率很大。