霸菱鄭達成 亞債雙重回報

歐美經濟不明朗因素持續，內地經濟「保八」又出現困難，霸菱資產管理亞洲債券投資主管鄭達成認為，各種經濟數據反映目前股價仍未到大升的時候，相對於股票，現時更適合買入債券。霸菱特別看好亞洲區的債券類產品，主因亞洲區正步入減息期之餘，一些企業及國家的評級都有機會獲調高，為投資者帶來「雙重回報」。

二○一二「超級大選年」逐漸步入高潮，美國總統選舉及內地中央領導人換屆都將於年底前完成。然而，近日經濟數據及聯儲局主席伯南克的講話，都反映美國推出第三輪量寬的可能性甚低。鄭達成指出，歐美兩地均處較「兩難」的局面，財政因受累於沉重的債務，難以推出大規模助長經濟的財政政策，而息率又處於極低位置，再減息的空間也不大，令兩地經濟在未來數年都只有緩慢的增長。

出口弱轉谷內需

由於歐美與新興市場在全球經濟增長推動力貢獻的此起彼落，中國與亞洲會是未來數年最具經濟活力的地區，鄭達成指出，尤其是目前已儼如全球經濟增長主要推動力的中國，雖然第二季的經濟增長已放緩至7.6%，未能達至「保八」目標。

但人行立即迅速於一個月內，連減兩次基準利率，而且是「不對稱減息」，在按揭及消費信貸方面特別寬鬆，反映中國在眼見歐美經濟動力不足，出口板塊對經濟的貢獻會減少的前提下，正努力加快向內需推動型經濟的轉向。

鄭達成認為，基於目前各大經濟體仍受累於各項隱憂，於未來一年可能都處於「等」增長出現，相信股票雖然目前已處於極低的估值，但經濟有起色之前，股市很大可能只會出現「橫行」的局面；反而債券在減息因素的刺激下，將有一段較穩定的增長，目前是投資債券的最佳時機。

根據霸菱的估算，中國一個月連減兩次息，已基本上確認中國是進入減息周期；而目前市場對中國下半年減息預期已有基本共識，相信人行會下減基準利率兩次，存備率則會再減兩至三次。

歐美息低難再減

鄭達成認為，中國將會帶動亞洲各國進入一年至三年的減息期，由於亞洲經濟體目前普遍息率約2至3厘，相對歐美市場近乎零的息率，亞洲債券所潛藏的減息空間，亦即債券價格的可能升幅，將跑贏歐美的債券，故會特別看好亞洲信貸投資工具。

同時，歐美債券由於債務的問題，或需面對評級「被調低」的風險；反觀亞洲各國的評級，在經濟持續增長之下，評級將有被調高的可能。鄭氏指出，相比之下，亞洲債券不但有較高的減息周期升幅，更有評級被調高的資本增長，霸菱會相應調高本地債券的比重，以獲取「雙重回報」。