QE3還是期票 兌現須看就業

美聯儲每次議息，市場睜大眼睇會後聲明，豎起耳朵聽主席伯南克說甚麼，目的只是要知道第三輪量化寬鬆（QE3）的動向。這次議息會議，市場看到、聽到的，對QE3動向有了清晰啟示？其實議息會議前不少分析已預期，不會有QE3的宣示，較大可能性在九月的議息會議。就此而言市場已作合理的期望，不會為今次會議感到失望。會後的暗示反而增加了九月的寄望：因為美聯儲認為，整體經濟缺少足以將失業率，從百分之八高位拉下來的動能，強烈暗示QE3已備定應變。

QE3還是美聯儲的一張期票，現在更明確了期票何時、甚麼情況下兌現，要睇美國的就業形勢。九月中的議息之所以是時機，就是可以進一步睇清最新的經濟數據，以及金融市場的動向。此外，美聯儲不宣言表的，就是還睇歐洲的兩大央行如何行動。美聯儲採後發制人的姿態，有其難言之隱：待數據及金融動向後動，是因為QE3是惹火尤物、具爭議的措施，不敢鹵莽惹禍以免喪身於唾罵的口水；待歐洲謀定後動，則是當地形勢牽動美國經濟表現。

歐債危機當下已被普遍認為，是拖累美國經濟放緩的元兇。歐債危機遲遲不解決，使得美歐雙邊貿易陷於停滯，以及挫傷消費信心。由總統奧巴馬隔空喊話，到財長蓋特納赴歐斡旋，均旨在敦促歐洲放下歧見，拿出決心來採取行動，顯示對歐債脫困的進展，美國領導人比歐洲領導人更心急。在消費動力今不如昔後，出口已成為美國經濟增長倚重的動力，美歐雙邊貿易停滯，對美經濟動力無疑有所傷害。

較早前，歐洲央行行長德拉吉承諾，將「不惜一切代價」挽救歐元區。這表態令市場猜測，歐央行可能推出購債措施，加強收購西班牙、意大利國債，推低兩國孳息。歐洲如何動作，估計有甚麼後果，美聯儲不能不等一等、看一看金融市場的反應。儘管美國最着急時，講到出口「教」歐洲怎麼做，但歐洲領導人未必聽其言而行動，惟歐洲如何做，又肯定影響到美國。

此外，伯南克曾強調有招應付危機，美聯儲的確還可以降低央行存款利率逼銀行資金自謀出路，亦可以像英央行那樣啟動「融資換貸款」，這些招數今次都未祭出。美聯儲既然有招在手，可以比對研究一番有所選擇，降低了QE3必出的機會率。反而QE3作為期票，誘惑於市場作用更佳，經久不退的QE3憧憬，是金融市場一帖麻醉劑，不時去掉利淡帶來的痛楚。

QE3期票兌現的時點，雖然較為傾向九月中議息，但亦不確定九月中必定推出，可能再往後觀望，或者亦有不確定的機會在九月中前推出。因為若經濟大放緩，尤其失業惡化，九月中前推出非無可能，月內遲些時候召開的全球央行行長年會，亦可以是伯南克將QE3攤牌的時點。二○一○年時推QE2，伯南克就是揀這樣的時點，好處顯然是彰示的場合較能得到央行的和應，以至配合行動。今勻是否重演，只能走着瞧了。