德拉吉打信心牌 歐元不過喘口氣

歐洲央行行長德拉吉的一句話「竭盡所能保住歐元」，令全球股市聞聲起舞，與美國聯儲局主席伯南克的「有救市措施」及國務院總理溫家寶的「穩經濟」一樣，均有振奮人心的效果，但若沒有實際行動，亦只流於「出口術」，德拉吉的措辭是前所未有般強硬，問題是歐洲內部對買債始終意見分歧，德國一關最難過，即使「在授權範圍內竭盡所能」，仍是阻力重重。

一般相信，德拉吉的言論暗示，歐央行將大手買入西班牙和意大利國債，務求將孳息壓落至可持續水平。歐央行停止買債已十九個星期，在此之前買債金額已達二千二百億歐元，歐央行不可能長期買債，到債息回落就會鳴金收兵。但長貧難顧，日後歐債難免又因經濟衰落而被投資者唾棄，歐央行若無解決問題的新思維，債務危機仍會周而復始糾結下去。

談何容易？無論歐元區共同債券、建立銀行業聯盟或歐盟國家財政聯盟，均面對極大的阻力，各國都為本身的利益盤算。股市亢奮了一天，德國央行發言人昨表示，仍然反對歐央行買入政府國債，歐洲股市隨即回落，德國亦有難唸的經——早前遭調低主權信貸評級展望至「負面」，現在是「泥菩薩過江」自身難保，明年的德國大選或有另一場風暴來臨。

德拉吉稱歐洲經濟比眼見的為強，但實際是遇到衝擊毫無抵抗之力，希臘便如債務的無底深潭，其在歐元區的命運正苟延殘喘，施救方亦漸失去耐性，萌生放棄念頭，花旗認為希臘脫歐的機會已升至九成。要希臘嚴守財政紀律已難，誰會對失業率高達兩成半的西班牙有信心？

「大至不能倒」的西班牙和意大利已被推至懸崖邊緣，到生死攸關階段，德拉吉不拋下救生索不行。但是每次歐央行出招救市，歐債危機都僅可得到一刻喘息，隨後意西國債孳息及信貸掉期合約（CDS）價格，總是反覆創下新高，這是一場敵進我退、敵退我進的博弈，亦是一場持久的消耗戰，息率即將減無可減，歐元區國家評級一個接一個的遭調低，到最後再無利器可恃。

德拉吉已扭盡六壬，由歐洲金融穩定機制（EFSF）、歐洲穩定機制（ESM）、長期再融資操作（LTRO）、槓桿化、連番減息至統一的銀行監管機構等，均只是一帖接一帖的止痛劑，幾乎每次過程都一樣：出口術、限制沽空、注入資金、最後求救，十年期國債升穿七厘是一道催命符，令削赤追不上融資成本的速度。歐央行為意西力盡人事，能做的早就做了，何須到最後關頭才多費唇舌？

捍衞歐元的言論已不知聽了多少回，德拉吉轉打信心牌：請相信我，今次會足夠的。然而，多次數以千億歐元計的救市資金投下，最後總是不足夠，難以填滿歐債這「黑洞」，你今次相信他嗎？下周四的歐央行會議是兌現「豪言」的時候，如果不能給予金融市場一個滿意的答案，在投資者希望愈大、失望愈大的情況下，歐元區的危機會進一步加深。