投資SUN角度：減息時代慎選受惠股

歐洲最壞時刻是否已成過去，美國復甦之路平坦與否，中國經濟見底未？眾說紛紜，但可以肯定的是全球步入了減息時代，六月份環球十一間央行減息，今年以來歐洲、澳洲、亞洲以至拉丁美洲及非洲都進入減息之列，歐元區存款利率降至零，中國一反三年半以來的政策方向，一個月內兩次出手下調息率，愈令市場相信經濟已然進入衰退期。

市場一直憧憬央行減息，不停炒作放水，結果減息由山雨欲來，到有雷聲有雨點，股市都未曾真正轉升。大家不要奢望減息初期，股市立即應聲而彈，因資產價格調整需時，一般要等到減息的下半期，市場信心才逐漸回復、作為資金避難所的低風險債券息率上升，債價下跌，股市先至真正見底。

息高撐股價不足取

處身經濟低谷，不少散戶愛買高息股，不過，息高之下其實隱藏了不少陷阱。不少企業去年維持慷慨派息，但股價隨熊市加劇而大幅調整，單睇股息率來選股，風險巨大。黛麗斯（00333）、永嘉（03322）、匹克體育（01968）去年股息率均接近12%的超高水平，但股份近日先後發出盈警，年來股價幾乎是有跌無升，息高撐股價之說根本不可取。

今年最受熱捧的房產信託基金，如領匯（00823）、陽光房地產（00435）、置富產業信託（00778）今個月分別升至歷史高位，不少人抱住息高是推高單位價格原因的誤解。這類房產信託基金本身的租金收入穩定，受經濟周期影響輕微，BETA值都低於1，防守力勝一籌，尤其是經營屋邨商場的領匯，BETA值只有0.51。無論市況如何不濟，傳統基金不能齌揸現金，惟有採保守策略，傾向買入這類低BETA值股份，加上年來租金仍然上漲，房產信託較傳統防守性的公用股更有睇頭。

現時銀行存款利息超低，只要股價唔跌，高息股好過銀行做定期，若然要揀，投資者還要留意股份今年預測市盈率、股份成交等指標，息率在四厘以上，預測市盈率十倍左右，先至諗得過。投資者可留意的是息口敏感股，利息下調有助減低支出，或有利提升收入。

內地電力股過去因收入現金流不足，又要應付電網建設所需，負債巨大。減息正好紓緩利息負擔，加上作為主要成本的電煤價格連月下跌，華能（00902）、華電國際（01071）以至大唐（00991）由六月起動，統統跑出。不過，看好之餘亦要留意，發電需求一向跟經濟增長同步，經濟增長放緩，需求亦受到影響，累升不少的電力股要慎防調整，投資者看好之餘仍要提防高追風險。

內險股可看高一線

另一類的是金融股份，保險股同樣是從六月開始跑出來，因保費收入之外，保險公司的盈利一大部分是來自投資收益，減息有利債價，中長線有利股市，投資升值的部分撥入盈利，當然可支持保險股份的價值。

至於內銀股近期表現跟不上來，是這兩次非對稱減息，令息差收窄，影響盈利率，加埋利率市場化的趨向，構成市場對內銀股的憂慮，但把視線拉遠一點，當其他跟隨減息而來的寬鬆行動出現，現時根本無生意可做，減息都未必刺激到借貸的企業將逐漸回復信心，屆時估值已跌到好低的內銀股，起動時會好快速，亦正好反映經濟由衰退開始步入另一階段的訊號。