力托內銀股價 匯金獨力難支

市場消息指出，匯金對工、農、中、建四大國有銀行，雖然仍在繼續增持，但與前兩季度相比，第二季的增持力度已減弱，是這一輪增持單季最弱。匯金被戲稱「國家隊」，作為一眾內銀股的最大股東，在內銀股跌價時力托是可以理解的，但哪怕是國家資金也有將盡時，匯金增持內銀股的力度減弱，恐怕是力疲不支的預兆。一旦匯金獨力難支，內銀股價將出現何種走勢可思過半，這是市場擔心的事情。

觸發匯金這一波增持的，是內銀股外資戰略夥伴夠期跳船，去年起內銀股幾近所有外資夥伴都有減持行動或萌生去意，致令內銀股沽壓沉重。因應內銀股跌勢，去年匯金高調宣布增持，並切實付諸行動，持續幾季如是，但亦可謂接貨接到手軟。匯金的姿態明顯想以增持行動，提振市場對內銀股的投資信心，顯然收效甚微，未能提振內銀股人氣之餘，自己反而陷於孤軍作戰。

說匯金孤軍作戰，是因為內銀那些外資夥伴去意未息、沽壓仍在，甚至有些接手不久的外資第二梯隊，亦趁股價托起略有表現沽出套現。與此同時，亦為「國家隊」的社保基金所持內銀股也套利減持。在這樣的形勢下，即使能鼓動部分散戶跟隨買貨，也是勢單力薄局面；同時內銀股自身財力不足、資金有限，只能空言有意回購支持股價，而無法採取行動，匯金難免陷於苦戰。市況證明，盈利漂亮舉世「最賺錢」的內銀股，其價值仍得不到認同，其風險卻被深度關注。

目前幾大內銀股的市淨率只在一點一倍上下，市盈率只有五至六倍。這樣抵買的股值，吸引不了買家進場，是大勢使然，國際這場金融危機尚未知如何收科，外資銀行多數自顧不暇，誰還有閒錢拿來捧內銀股的場？內銀股雖自視是香噴噴的肉包子，但外資投行始終視如燙手山芋，除了大勢使然，也因為對內銀股的評估直指其內在風險，並非純粹盲目。

內銀股以往「暴利」的業績，是否可持續不無疑問。因為內銀股仍有揮不去的幾重隱憂：一是資本新要求的增資需求，內銀股無論配售或供股，都有攤薄股值的效應；二是地方融資平台可能產生的呆壞帳，尚在霧裏雲中看不透徹；三是利率化改革啟動，內銀股的經營由壟斷轉入競爭的影響未明。即使有些外資投行不時出報告撐內銀股，也有避重就輕之嫌，既未能消除上述憂慮，也不知道是否報告力撐、背後狂沽的把戲。

然而，在以貨比貨角度，內銀股不論是與國際間同業比較，還是與同一市場的其他類別股份比較，其相對優勢及相對價值仍然是顯著的。匯金最新發表的研究報告，力言內銀股抵買要「轉守為攻」。這是虛晃一招還是真有行動，暫時未知。較早前以政策鬆綁釋出的保險資金，可望入市助匯金一臂，個別保險資金近期的增持，力度已大大強於匯金。但要激發大面積的散戶跟風入市，恐怕還須等內銀股股價托起有勢才能成事。