Fundman睇市：水泥股有反彈無大升

在環球央行持續放水的憧憬下，港股兩個交易日累升710點之後，尋日恒指波幅唔大，最後跌25點，報19,709點，主板成交回落至457億元，沽空佔成交比例近十一個交易日以來首次低於一成，得9.41%。周四歐央行議息前夕，好淡雙方一副敵不動我不動的姿態。

回顧五月初高位至今，恒指由21,385點插落18,056點見底，直到昨日高點19,835點，完成跌幅的53%反彈。可是，國指由11,223點跌到9,301點，到昨高位9,772點，只能反彈跌浪的24%，力度明顯較恒指弱。睇錯要認，筆者早兩星期仲認為國指較恒指值博，事實證明，人行減息、減存款準備金率，並不足以消除大行對中國經濟快速放緩的疑慮，而國指之中，四大銀行佔比重32.9%，溫總打開口牌，市場亦對內銀業績未來能否再上一層樓，打定輸數。在金融股份滯後之下，國指與相關衍生工具捧場客或要有心理準備，國指內的非金融股份，在未來一段日子，表現會較整體國企指數出色。

台泥（01136）收市後發盈警，預告六月底止半年盈利要跌超過五成。客觀睇，內地第二季水泥價格，確實有見底回穩迹象，可是對比一一年上半年，N年來罕見供不應求造就的瘋癲價，仲有頗遠距離，未來兩三年相信不易重見頂峰。睇番去年台泥上下半年各賺9.09億及7.28億元，按盈警所指跌最少五成的話，半年賺4.54億，保守假設，下半年比上半年再跌一成，全年盈利8.63億，較一○年起步點7.84億高，以66億市值計，市盈率7.6倍，比龍頭海螺（00914）折讓兩成五，經壓縮的估值，或者已將不利因素反映得八八九九，惟在行業持續供應過剩之下，水泥股恐怕係有反彈無大升。

馬鋼勝在夠便宜

提過博反彈鍾情爛銅爛鐵，江銅（00358）由上月低位反彈16.7%，反之，馬鋼（00323）十足十拉牛上樹，五月中至今兩次反彈，分別在2.04元及1.93元行人止步，對比第一季業績「輕微」跌一成的江銅，首季業績蝕掉4.67億元人民幣的馬鋼，加上內地鋼材庫存，上半年升近三成二，消化需時，業績全面復甦，可能要等一三年，但今日基金只爭朝夕，話一三年好世界，佢睬你都傻。

內地製造業PMI，官方同私人機構統計的一直維持差距，國（企）富民（企）弱的情況持續。筆者堅持博反彈揀國企，風險遠比隨時畀淡友大行唱衰的民企安全，刻下馬鋼勝在夠平，過去十年市帳率低過0.5倍的時間極短，僅得○二年、美國次按風暴同今次合共三次，計埋歷時七、八個月，目前市帳率0.41倍，處歷史下限，只要氣氛好些少，上番警戒線0.5倍樓上，都講緊22%潛在升幅。昨日即市在50日線1.9元遇阻，未來幾日如再突破，應該有計。