外資大行 唱衰滙控

滙控（00005）月底將公布中期成績表，有大行率先「發功」唱淡滙控，其中美銀美林詳列唱淡滙控九大理由，認為滙控收入增長放緩，難以在明年達到股本回報率（ROE）12至15%的官方目標。里昂亦乘勢「加一腳」，認為渣打集團（02888）較滙控更佳。

三大目標勢難達到

去年滙控在策略日定下三大目標，美銀美林認為滙控要達標有隱憂，例如新興市場是去年滙控收入增長的動力，但面對貸款增長放緩及息差收窄的壓力，今年滙控在這些市場的增長勢將放慢，而且收入預期下跌，估計滙控明年股本回報率將僅得9%，未必能達到滙控早前定下12至15%的官方目標。

美銀美林亦憂慮，雖然滙控每年節省35億美元的策略進度良好，但計及通脹及投資需要下，滙控以實際基準計（Underlying）的開支增長或會高於預期；而若要達到成本開支比率48至52%的目標，滙控要在保持開支平穩之外，更需要增加110億美元的新收入。

明年實行的資本要求或影響滙控的派息政策，美銀美林預期，滙控要達到10.5%的核心一級資本充足比率，將需要300億美元的保留盈利，這將降低滙控增加派息的願望，計及今年滙控的預測市盈率為10.7倍，以估值計市場上有其他更佳選擇，故維持「跑輸大市」評級，並給予目標價65.1元，較昨日收市價低逾5%。

里昂認為，滙控及渣打雖同受英國監管政策收緊拖累，渣打今年的相關支出便達7億美元，但滙控在英國有龐大零售銀行業務，受影響程度將更大。

近期滙控股價表現強勢，晉裕環球資產管理投資研究部董事林偉雄表示，主要是因為歐債問題得以紓緩，如果今日歐央行及英倫銀行宣布放水，滙控股價肯定升逾70元。

然而，他指出滙控業務策略改善進度緩慢，投資者將逐漸失去耐性。

節省開支表現仍佳

然而，有外資行分析員持相反意見，認為滙控在過去一年多次出售非核心業務，難免影響收入增長，但同時在節省支出上有亮麗表現，相信未來提升股本回報率的主調，將是節流而非開源。

他估計，第二季滙控的列帳盈利可能會按季下跌，但是實際基準計稅前盈利反而有望提升。

另一分析員認為，滙控資金充裕，有大量現金停泊在央行，一旦息率回升令息差擴闊，滙控有本錢提升收入表現，「現時滙控估值雖不算便宜，但增長空間已較一眾本港銀行優勝。」