港富豪拒絕玩 IPO今不如昔

羅兵咸下調今年新股上市（IPO）集資額預測，預期全年僅一千至千五億元，以此推算下半年主板上市的集資額，須達九百億至一千四百九十億元。這並非很易達到的目標，因為港股現時已難追過去三年香港IPO的旺景，過去香港成為全球IPO市場的領跑者，三年裏共籌集逾萬億元，年均三千多億元等閒事，比之今年這千多億元，堪稱今不如昔。

當然，IPO愈玩愈縮是世界性的現象，今年第二季全球IPO集資總額，還不及去年同新興市場的IPO集資總額。歐洲、中國這些大市場，今年的IPO俱黯淡無光，無論以宗數或集資額計，都遠遜往年。唯一有睇頭的美國，靠的是Facebook食胡，但Facebook過後已一連五周再沒IPO，Facebook股價亦在潛水中。儘管全球IPO在縮，當中有大氣候弱勢的原因，但個別市場亦各有各的原因。

香港被總結出來的一個重大原因，是一眾富豪拒絕做基礎投資者為IPO護航。數據顯示，今年這類高淨值投資認購的IPO股份，佔比例僅為百分之二，遠低於以往的佔比高達兩成。很明顯，沒有這些人的參與，IPO既缺乏名人效應，也就缺乏本港散戶的跟風，IPO的氣氛始終谷不起來。

並不能怪這些富豪，他們參與否與IPO的表現有關。至今逾七成IPO股份未能浮於發行價之上，近七成上市後的股價走勢，一直落後於恒生指數。一眾富豪作基礎投資者，即使認購時有折讓，但亦設禁售期，不能像公開認購的散戶可以做「快閃黨」，一旦IPO股份未過禁售期，已跌至折讓價並且一沉不起，基礎投資者肯定中招。見過鬼怕黑，富豪拒玩IPO皆因輸了錢兼輸名聲。

除此以外，有關民企洗倉風波、中國經濟下行等，皆為可歸納的原因，甚至證監要鐵腕監管保薦人，亦被視為原因之一。上述種種原因，都可能沒觸及關鍵，而關鍵則在於市場在現金為王、避險至上的情緒支配下，IPO的定價與市場無法磨合，就是定價仍高。做IPO的股份因為缺資金才上市，自然都想賣好價高額集資，容易拿自身資產估值如何說事，這可以理解。

然而，在投資者看來時勢不同了，市場上比資產估值低的優質股、藍籌股大把，低市盈率、有質素又便宜的股份通街都有，為何要吼一個IPO不知底細的新股？這個價值判斷是做IPO的股份須接受的，憑這一點，新股就沒了條件吊高來賣。有的IPO股份肯面對現實減價，還是能有較好的捧場，得到一定比例的超額認購。形勢比人強，IPO股份不肯折腰，就只能另等時機。

話說回頭，市場弱下去總有限度，一再調降估值之後，股市內各類股份下行的空間已很有限。不難看到好幾股力量開始撈貨，計有所謂「國家隊」的投資基金，有背景、實力強的企業，以及新興起的私募基金，均在伺機入市尋寶。這些投資勢力，對有潛質的IPO股份也是會有胃納的，只要能嘗些甜頭後擴大戰線，可望替代以往富豪的角色，成為護航IPO的新勢力。