慧眼睇市:撐恒大的五個原因

恒大地產(03333)被Citron(香櫞)攻擊,整份報告其實挺多着墨於恒大做生意的方式。恒大只是中國人做生意的一個縮影,中國人做生意的方式,看在外國人眼中是有問題,Citron就把這分析為值得做空的其中一個理由。

筆者當天趁機買入恒大,原因有五個:首先,筆者早已想替組合配置多一些內房股,之前減息後的內房升浪一直不敢追,現在提供了機會買入。第二,當天早上陸續收到投行發表的觀點,大部分都認為Citron報告過於片面,更有資深分析員用「天真」一詞來形容。

成交量高 易平空倉

第三,從○八年金融海嘯開始,市場一直說內房高負債要爆煲,最有機會出事的綠城(03900)都安然無恙,間接證明內房是Too big to fail的行業。第四,在中國社會做生意能夠做到這麼大,難道後面會沒有擁有政治權力的人士支持嗎?最後,如果恒大帳目真的如Citron所說,擁有那麼多會計水分,那為甚麼內房股並沒有如內地體育股般,一遇到經濟逆轉,業績馬上走樣?

僱用不是四大會計師行的內房股多的是,如果行內慣常造假,恒大的帳目造假應該不會更嚴重,為甚麼Citron偏偏選擇財雄勢大的恒大?如果Citron選擇市場不太認識的內房,威力一定會比恒大最後只跌約10%為多。從陰謀論去看,Citron選擇攻擊恒大的優先考慮,應該是成交量及市值,為了容易平掉沽空倉,符合條件的民企內房股,似乎只有它了。

(筆者持有恒大地產)

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申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(作者為註冊持牌人士)