Fundman睇市：銀行股對壞消息免疫

大市愈玩愈縮，上周五港股主板成交跌到379億，創六月新低，恒指跌269點，收報18,995點，全周計跌239點，今次反彈係咪19,500點行人止步？踏入回歸十五周年的前夕，中央向港送大禮能否符合市場預期？對後市舉足輕重。

今次希西意債務危機，港股技術上由五月初高位21,385點，僅用一個月時間跌到18,056點，反彈跌幅的0.5阻力位於19,720點（上星期兩次見19,578點無以為繼），好友短期內能否攻破阻力相當重要，升穿可以確認脫離危險期，否則或繼續反覆尋找支持。

當西班牙及意大利十年國債息分別升穿7厘及6厘水平，環球金融市場無不擔心歐元的前途。事實上，國家經濟增長持續偏低（西、意首季GDP分別跌0.4%及0.8%），反之國債息率高企，國家舊債到期，發新債成本愈來愈高，最終國債佔GDP比，只會像滾雪球一樣愈滾愈大。無錢時，儘管可以選擇開源或者節流，可惜，目前無論「歐豬」政府選擇加稅去開源，又或者降低政府開支以節流，在經濟疲弱之下，國家經濟只會愈來愈糟，形成惡性循環。

周末，未等歐盟峰會召開，德、法、意及西領袖率先張揚，推出1,300億歐元刺激經濟措施，以支援歐元區經濟，計劃會放入歐盟峰會議程內，歐盟繼ESM及EFSF後，再多一枚救市炮彈，希臘亦來個趁火打劫，周末新聯合政府提出修訂貸款協議，包括將計劃削減預算赤字限期，推遲兩年去到一六年。歐盟未來幾日的回應，可以揭示法國變天後，其要求成員削赤的態度，還有多強硬。

穆迪調低十五間環球銀行信貸評級，香港上市的滙控（00005）未能幸免。值得留意，受牽連的銀行，在歐美市未見恐慌沽壓，反而美銀、花旗及摩通等股價做好，看來銀行股估值經過長年的壓抑，對壞消息大抵已產生抵抗力。

滙控現價猶如雞肋

滙控被降一級，貸評降至Aa3，原先估計連降兩級，消息令捧場客如釋重負。尤其新評級在一眾同被降級的銀行中，排名最高，有點像一群操行攞C的壞學生中，攞B的在老師眼裏已是模範生一樣。

跨國銀行近年被投資市場視為燙手山芋，在動盪的環境下，銀行業顯得危機處處，摩通不久前就公布炒燶CDS，狂蝕20億美元，市場憂慮，銀行隱沒於資產負債表外項目的風險到底有多大。對大部分投資者來說，對銀行只能講個信字，而善於計算的分析員及基金經理，則選擇在銀行股加上相當大的折讓，以反映銀行的top line（收入）會有一段長時間缺乏增長，也只會把他們的實物資產放進估值模型內。

與千禧年初期比較，滙控估值吸引，可是「打折頭」已成為市場慣常招呼銀行股的手法，65至70元的滙控，有點食之無味，棄之可惜之感。