Fundman睇市：買債賺息輕鬆做贏家

西班牙國債孳息升穿7厘警戒線，卻無損市場對歐美央行再推量化寬鬆的預期，道指前晚微跌，港股昨日的回吐壓力亦相當有限，恒指跌11點，收19,416點，主板成交未見突破，只有424億元。消息市驅使基金經理買貨意欲受壓，可是大市由低位反彈接近千五點，一直保持偏低成交額，也反映市場真正的沽家唔多，些微買盤足夠刺激股市向上的事實。

股市缺乏方向，焦點落在消息股身上，青島啤酒（00168）H股主要股東減持，收市跌穿47元批股價。雖然筆者睇好內需股，但青啤卻屬於貴到買唔落手一類，即使股價跌咗，加埋樂觀地預測一二年將有15%左右盈利增長，市盈率講緊都達廿五倍。內需股中，更能受惠於原材料價格回落，有較大增長優勢的統一（00220），可能更啱芬佬口味。

今年股市難玩，筆者發現今年積極參與魚缸事務的老友們，損手要比賺錢嘅多。唯一的例外，一是鍾情磚頭，習慣買樓收租的保守派，其次是主攻高息債券的朋友。的確，美國海嘯及歐豬債危機影響下，不少企業債息長期高企，但同時間美國瘋狂放水，長期零息卻令港元拆息市場等同免費借錢，造就一條財路。身邊幾個大炒家都金盤洗手，轉為透過carry trade買債券賺息差。舉個例，依家滙控（00005）優先債券（HCS-B）息口近7.45厘，計埋Call Back都有接近7厘，老友們响投行開個戶口，輕易可以做三倍孖展，P+1.5厘做三倍槓桿買7厘回報，計落閒閒哋坐响度一年收16至18厘，試問仲邊有心情炒股票？尤其○九年後，港股變得外圍主導，今日唔知聽日事，一旦美國聯儲局真係好似大行估計，零息期唔止一四，甚至玩到一五、一六年，HIBOR繼續半厘唔夠，佢地坐响度收息，四年多啲已連本帶利翻一番。

信貸證券化利內銀

昨日《華爾街日報》報道，有內地銀行高管放料，內地準備審批銀行把信貸資產證券化，初期證券化試點訂於500億元人民幣。由近年該報針對內地消息爆料的準繩度，估計無十足都有八成會成為事實。

信貸資產證券化，簡單解釋，是容許銀行將手上貸款，透過發行證券移離資產負債表，咁做有助銀行釋出更多資本。目前，歐美經濟危危乎，中國為振興經濟刺激出口，努力透過銀行放鬆銀根，可惜銀行本身為滿足資本需求，同樣遇到融資困難，信貸證券化可以話係一石二鳥。

在內地，信貸資產證券化聞樓梯響已久，今次一旦成事，整個銀行業有條件擴大新增貸款規模，對內地經濟、對銀行本身都可視為利好措施。近期股市一面倒不看好內地銀行，對證券化消息漠不關心，或許正是中長線入市訊號，四大行龍頭工行（01398）昨能逆市微升，暫時也是筆者首選。