紙業股 續跑輸大市

為遏止經濟增長放緩過急，人民銀行於本月七日宣布減息四分之一厘，多個負債比率較高的板塊如內房、電力及基建股等均應聲而上，個別股份更升勢凌厲；但另一邊廂，同樣是高負債的紙業股卻斯人獨憔悴。減息理應能減輕紙企的利息負擔，但為何其股價卻未如其他高負債股份般受惠？

首先，不妨由供求關係方面着手。由於包裝紙需求與消費品需求存正面的關係，故紙業的前景一直受着經濟起伏影響。外在因素如歐債問題及美國經濟未見起色，加上內在因素如中國經濟增速正放緩，難免令整體紙類消費品需求受壓。

與此同時，大型紙企如玖龍紙業（02689）及理文造紙（02314）等，於過去一年又積極增加產能，供應遠高於需求的增長，令行業供過於求情況未能好轉，因而拖低利潤水平。

其次，成本方面，作為主要原料的廢紙ONP、OCC價格，由去年十月份高位已回落逾兩成左右，並於低位徘徊。雖然廢紙價格回調，理論上能減輕紙企的成本，惟由於市場需求疲弱，紙品售價亦緊隨廢紙價格回落，拖累紙企利潤率。

綜合而言，雖然紙企的成本存下降空間，可惜在需求疲弱環境下，其提價能力卻有限，因此預計該行業的盈利短期內難重拾升軌，而紙業股亦只好跑輸大市。