中國減息有推力 聯儲量寬弓上弦

歐債危局是混亂的，美聯儲也是混亂的。美聯儲公布《褐皮書》表示，美國經濟增長有所加快，就業也出現「溫和增長」迹象。報告這種看法，與近日對經濟日漸悲觀的觀點截然不同，但這顯然不是美聯儲的共識。因為同一時間，被稱為美聯儲第二號人物的副主席耶倫出面唱反調，認為美國經濟數據令人「非常失望」，經濟增長可能在百分之二，就業市場暫時停滯。

耶倫此番言論，被解讀為政策放寬的暗示。當前放寬政策已成世界主流，連中國減息在蟄伏三年半後亦行動起來，因清理「四萬億」後遺，一直謹慎以數量型手段調控、最不願以減息行動的中國央行都動起來，即使美國政策放寬，也不是甚麼特別的事。然而，美聯儲像唱京劇，既唱紅臉又唱黑臉，這種混亂情況讓人感覺其深陷分歧而已。

只要不健忘，美聯儲局主席伯南克在上次議息後表示，如果降低失業的效果消退，不排除進一步刺激經濟。所謂進一步刺激經濟，就是市場存在憧憬的第三輪量化寬鬆（QE3）。伯南克作為美聯儲第一號人物，耶倫論調與其合拍，對美聯儲決策的左右能力不容低估。其實，不論數據所顯示的經濟怎樣樂觀，那都是一片浮雲，只要歐洲陰霾不去，美國的復甦就是飄飄然不確定的。

有人分析過，如果希臘不脫歐，歐債不確定性持續，歐盟逐步加強整合，則美國經濟增長可削去零點一至零點五個百分點不等；如果希臘有序脫歐，美國對希出口可以忽略不計，對希信貸風險也微乎其微，美國貨幣市場基金基本已撤離歐洲，換言之，只要希臘脫歐效應受控，美國經濟所受直接影響很小；然而，一旦希臘無序脫歐，對美國經濟的影響，將通過貿易、金融及企業與消費者信心，衝擊可令當季經濟下滑零點五個百分點。

從分析可見，美國已相當程度與歐債危機分隔，只要歐洲防火牆堅固，美國受影響極小，更不會與歐洲「攬住死」。但美國顯然對歐洲防火牆信不過，對歐洲倒骨牌的震盪未敢掉以輕心。量寬關不關上大門，反而不是看美國數據定奪，最看希臘會否無序脫歐。依現時歐洲的政治選擇，較想希臘留在歐元區，但最終要保全歐元區，歐央行不可避免走上量寬之路。

在國際全局看，美國是量寬的「一哥」，現正享受着量寬帶來的好處，這種好處是雙重的，一方面量寬「稀釋」了美元債務，另一方面製造了外圍通脹，造就美債的避險功能，維持美國低融資成本。如果美元以外的貨幣，尤其歐元也發揮「稀釋」功能，對美元享受的好處會產生沖銷作用，美國也只能加碼量寬應對。同樣顯示，QE3與否不單純以經濟數據定奪。

美國與中國的政策寬緊度，相當程度是各國的標杆。中國動起來了，對美聯儲可發揮一定推力，在量寬的鴿鷹爭議中，增強了鴿派行動的籌碼，耶倫不理會《褐皮書》說了甚麼，自顧自說了經濟數據令人「非常失望」，或者正是量寬造勢的端倪。