一廂情願憧憬出招 延推QE3市場勢殘

美國第三輪量化寬鬆政策（QE3）如箭在弦，投資者均等待聯儲局主席伯南克周四發表之講話中尋找蛛絲馬迹，QE3甚至被視為現時疲不能興的經濟和股市還魂丹。誰都知道QE3會帶來後遺症，效果亦只會是短暫，但被迫仍要飲鴆止渴。

QE3早就有時間表？於今年初已有不少揣測認為QE3大約在年中，這並非胡猜瞎撞。眾所周知QE3藥效只有數個月時間，太早推出捱不到年底美國總統大選便鳴金收兵，所以年中推出會是有利奧巴馬爭取連任的最佳時機，恰巧美國近期經濟數據又突然變壞，歐洲搖搖欲墜，中國自顧不暇，美國拋出救生圈此其時也。

由去年開始，美國經濟在全球獨領風騷，QE3看來漸行漸遠。可是金融市場今日不知明日事，近期就業、樓市及消費數據由強轉弱，尤其失業率回升至百分之八點二，更觸動美國人的神經，為量寬提供最佳藉口。前兩次量寬均劍指樓市，希望救樓市即救經濟，但偏偏量寬救不了美國樓市，卻令遠在千里之外的香港樓市狂飆，美國再來量寬，隨時又沙塵滾滾，殺錯良民。

莫奈何的是，現下經濟形勢束手只能就擒，任何可行手段都被視為救命稻草，QE3或許是不推不推還須推，有關量寬成敗之討論已老掉牙，所有政策均存在利弊兩面，中國○九年推四萬億元人民幣救市，後遺症至今仍難以清理，今次已不敢重蹈覆轍。

美國債務實際比歐洲還要嚴重，開動印鈔機變成唯一出路，多國今年已相繼減息，美國利率卻已減無可減，惟有人為壓低匯率，變相稀釋債務。美國十年期國債曾創下一厘四四之紀錄新低，現仍處於一厘六水平，再印鈔買債似乎道理說不通，QE不QE現仍在爭拗階段，但誰都不敢做歷史罪人，負起無QE的或然後果。

量化寬鬆一而再、再而三，但力度並無由衰而竭，主要原因是市場暫無其他良方，QE3一露端倪，金價隨即聞QE起舞，環球股市亦回光返照，可以想像如果突然宣布不再有QE3，金融市場的恐慌會加倍撲至。

不過，即使市場預期QE3推出之機會超過一半，美元近日之跌幅仍算輕微，主要是美元相對歐元安全得多，人民幣兌美元亦已逆轉升勢，所以QE第三戰催生之資產泡沫，料不如前兩次厲害，市場更會注視德國的取捨。

到底德國會否同意發行歐元債券？歐洲央行會否加入印鈔行列？英國和日本早於二月已重啟量寬，歐洲在無計可施之下，最終也可能靠印銀紙活命。誰不印鈔誰吃虧，到全球央行都印鈔成癮之後，可能將重現一○年的資產狂潮。

針無兩頭利，兩害亦只能取其輕，讓其暫時止痛也好，苟延殘喘也好，總不能坐以待斃。《巴塞爾協議三》的大限逼近，縱使量寬啟動，由央行釋出的流動性由銀行傳至實體經濟的機會依然不高，但用金錢換取時間，成為各國央行同一手法，買磚頭抗通脹又可振振有詞了。