MARKET SENSE：亂世留現金執平貨

對於筆者認為可在每年的相對高位沽貨，以增加現金水平，有朋友問筆者是否不再信奉價值投資和長線投資。筆者對投資的基本信念並沒有改變，仍然相信股神巴菲特的名句「在別人恐懼的時候，你要變得貪心；在別人貪心的時候，你要變得恐懼」為永恒的投資致勝之道，但經歷金融海嘯之後，對投資上的實際操作的確有些調整，筆者認為應該稱為「優化」。

最明顯的分別是，過去筆者太注重持有，而現在筆者更注重持續的購買能力，尤其是當市場出現恐慌和不理性沽售，而帶來以劣品貨價錢收購上等貨的機會時，自己是否仍有現金可以運用。如果那時候沒有購買力，那麼只能白白望着大好機會溜走。

大家要知道，巴菲特並沒有購買力不足、或者購買力無以為繼的問題，因為巴郡的其中一個經營核心為保險事業，保險公司的其中一個特性，是定期不斷有新資金給你投資。因此如何運用源源不絕的資金才是巴菲特需要煩惱的事情，但普通散戶如筆者，卻要面對購買力消耗殆盡的問題。

估計高低位炒波幅

此外，長線投資最適合的時機是當經濟處於持續增長的時期，企業的經營溢利和內在價值也與時俱增，過早沽貨只能賺取小利，長期持有才能享受企業複式增長的成果。

不過，如果環球經濟奄奄一息，在歐美政府用極端手段不斷印銀紙和大幅降息的支持下，也只能苟延殘喘，未能強勁復甦，但股價卻因為市場情緒的反覆而時升時跌，形成一段長時期在一個區間上落波動，即市場人士所謂的「有波幅沒有升幅」，筆者認為在此背景下，每年選擇在相對高位沽貨而在相對低位買回，不失為面對現實的做法，問題是如何判斷每年的相對高低位。

筆者的方法是，首先估計今年的高低位的幅度。以近兩年恒指為參考，估計大約為6,500點，然後再估計今年的高位，筆者的數字大約為23,800點，因此，筆者心中今年恒指的高低位大約是17,300至23,800點。

當恒指接近心中高位時分段減持，接近低位時分段增持，不到位便不買不賣，繼續持有現有股票組合和儲蓄現金。有人會說筆者可能會估計錯誤，這個是當然有機會發生的事情，畢竟筆者始終不是未卜先知，只能從錯誤中不斷地學習和改進。