輪證熱選:沽空vs輪證六月鬥做淡

「五窮月」恒指弱不禁風,「六絕月」會否有起色仍是未知之數。有意見指在本月十七日希臘國會選舉前,環球股市易跌難升。若然投資者認為本月股市會「飛霜」,除可清貨離場觀望,進取的更可趁機做淡。當中技法選買熊買Put(認沽證)固然可以,但借貨沽空正股亦未嘗不可,以下為讀者比併兩者優劣。

簡單直接:沽空勝

投資者買股是先買後沽,但借貨沽空則是先借貨沽出、再買回還貨。例如,投資者在市場借貨後,在高位沽出,然後在低位買回,便可賺取股票下跌的差價(未計算牽涉成本)。簡單來說,沽空只要敲中股價下跌,成功獲利的機會較大,方法較直接。

另一方面,雖然窩輪及牛熊證同樣視乎是否看中相關資產走勢,但影響輪證的因素較借貨沽空股票為多,當中尤以窩輪的引伸波幅及時間值損耗,以及牛熊證的強制收回機制影響最大。引伸波幅及時間值損耗有機會令窩輪「唔跟升」,而強制收回機制則隨時令牛熊證投資者「無仇報」,令輪證投資者需更多考慮。

買賣成本:輪證勝

買賣窩輪或牛熊證自然較投資正股便宜,因不用繳付印花稅,其成本最大部分來自經紀佣金,但現在平佣券商當道,一單交易定額5元或以下都有,令買賣輪證成本極低,賺1、2格可隨時翻本。

相反,借貨沽空的成本較高。如以輝立客戶為例,包括繳付一次性的300元首次稅局登記費、經紀佣金、借貨財務費用等。後者會根據借貨值及當時利率計算,如現時該行借貨年利息8.25厘(最優惠利率+3%),並按個別股票設最低金額(最低200元)。

選擇種類:沽空勝

相對好倉,看淡選擇總較看好的為少。瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人指,市場上有52個相關資產提供Put輪買賣、Call輪的有196個(截至五月二十八日),且多為恒指、藍籌股等成交及流通量高的資產,只是同一資產常有不同條款(如行使價、到期日)的輪證選擇,另熊證及牛證的相關資產有26個及25個。

他續稱,Put輪及熊證的對沖成本較高,加上不少投資者的心態是,寧願等跌定買購輪或牛證博反彈,都不會追跌,難免限制了市場上的看淡式產品的數量及種類。

至於獲交易所准許沽空的股份及交易所買賣基金,達649隻,它們的市值及流通性皆達指定要求。其中,對看淡後市的投資者來說,可透過沽空盈富基金(02800)做到類似效果。雖然港交所七月起會收緊沽空規定,令准許沽空的股份減少至約560隻,但仍較Put輪熊證的相關資產選擇多。

槓桿倍數:輪證勝

窩輪及牛熊證的槓桿不僅較一般借貨沽空高,選擇亦較多元化。以輝立為散戶提供的借貨沽空服務來看,按金水平為25%,槓桿四倍。另一方面,一般貼價的藍籌股窩輪,市場上不乏槓桿八倍或以上的選擇。一些年期較長、深入價內的窩輪,槓桿可能僅兩至三倍;相反一些臨近收回的牛熊證,槓桿隨時達數十倍,適合不同投資取向的投資者。

專家投資意見

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人:若投資者睇淡大市,選恒指輪證會較好,因其條款選擇多,減低受個別股份走勢強弱影響。若投資者仍偏好以股份淡倉出擊,可優先選股份熊證,取其不太受引伸波幅及時間值影響,從而更貼近相關資產走勢,但部分高波動性股份如騰訊(00700),以熊證部署時應格外小心被收回風險。

致富證券資產管理部董事鄧澤堂:對於爭分奪秒的短炒人士,輪證會較適合,因其有發行商維持流通量,買賣成本亦較低,賺價位轉身相對靈活。相反,對中線投資者來說,可考慮借貨沽空,享其沒有時間值損耗及收回機制的優勢。不過要注意,雖然借貨沽空沒有時間限制,但萬一看錯市,投資者仍可能需額外資金補倉,不同投資Put輪及熊證,輸盡只是投入本金。

輝立證券借貨沽空部高級交易員林日文及代表香浩邦:散戶投資窩輪及牛熊證,發行商是單一的流通量提供者,其買賣差價大小或多或少受發行商影響。相反,借貨沽空不屬莊家制,沽盤在公開市場上掛牌及自動對盤,一般來說買賣差價較窄,有利投資者。

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