刺激政策振官場 財債後遺先靠邊

中央一聲號令「穩經濟」，由國務院部委到地方，如同注了針興奮劑，官場聞風而動。有人說，中國官場經濟擴張內行、緊縮外行，此言不虛。緊縮盛行的早時，多數官員對緊巴巴的日子，真不知怎麼過，現在刺激政策捲土重來，官員的情緒立刻陰轉晴。隨着官場振作，許多上次「四萬億」回合後期叫停的項目，迅速回魂翻生，以前一個內地流行的名詞，也順時勢「復活」——跑部錢進。

跑部錢進，是兩個部分的行動：跑部，是指地方政府為上項目，在國務院部委間跑動游說；錢進，是四處籌來資金（投資金或貸款），得以投進項目。跑部是為項目到手，錢進是令項目實質啟動。跑部錢進復活，是刺激政策捲土重來的效應，先期活躍的是跑部，首推國家發改委，近期已是門庭如鯽，一天曾批一百項目，跑部成效彰然。有媒體形容情況不下於「四萬億」那年月；然而，相對脫腳跟不上的是錢進，錢從何來尚未有着落。

政策有了，項目有了，沒有資金亦枉然。瑞信亞洲區首席經濟師陶冬估計，這輪經濟刺激規模少於「四萬億」，但料達一萬至二萬億元（人民幣．下同）。照「四萬億」時的模式，項目一般是中央與地方共同出資，有的項目是央企與地方共同出資。就財力而言，以內地富中央、窮地方的現實，中央出資容易按時到位，地方的出資還在望天打卦。眾所周知，土地收入迹近「斷炊」以後，地方財稅收入已不敷應用，哪來餘錢投資？

地方籌資有兩條路：一是靠發債，二是等銀行信貸。財政部早前已下放發債權，地方獲得批准可自行發債，總額度約五百億元。這個額度對應陶冬估計的規模直如杯水車薪，況且地方發債成本肯定比中央代發的高，地方發債負擔不輕，而風險是「四萬億」後遺的地方債務餘額逾十萬七千億，舊債未去新債又來，財源不繼償還能力存疑，銀行敢借也必是看在中央隱性擔保的份上。

銀行敢假定中央隱性擔保，是否道理十足？較早時，一批地方債到期有違約的風險，不是聽從中央指令，銀行怎會給予延期寬限？地方這種狀況，哪來自行發債的信用？中央要做共同出資的安排，就不能不顧及地方的財政拮据和融資風險，目前顯然穩經濟事急，將財債後遺的考慮暫擱一邊。中央要請客，地方也樂於請客，一齊請客，但地方埋不起單，結果可想而知。縱然如此，錢進這回事，終歸不會順順當當，甚至一日批出百宗。

中央面對難局解困，祭出開放民間資本投入這一招。這招無疑頗具誘因，試想，對民資來說，拍住政府投資不是很夠安全嗎？但民資搭這趟政府投資的順風車，實際並非無風險。內地當前一個突出的失衡是產能過剩，清理產能過剩尚未建功；基建亦多多大白象工程，例如有的高速公路開通後行車疏落，車流量嚴重不足。民資投入政府投資項目，縱使不愁不安全，也有回報如何的考慮，未必像預想般踴躍。