MARKET SENSE：放鬆心情切忌太悲觀

筆者在金融界打滾逾二十年，從未見過金融業如此嚴峻和疲弱，近來某些美資大行正靜悄悄地進行新一輪裁員行動。

○○年科網泡沫爆破，其後於○一年發生九一一恐怖襲擊事件，聯儲局前主席格林斯潘為了避免美國經濟陷入衰退，由○一年一月至○三年六月共進行了12次減息，於○三年六月更把聯邦基金利率降至四十六年以來的最低水平1%。聯邦基金利率由6.5厘降至1厘已足以成功催谷另一個資產泡沫，就是房地產市場的繁榮發展，一年後即○四年六月已有能力進入加息周期，聯邦基金利率一路回升至○六年五月的5.25厘。

金融海嘯之後，美國經濟的復原能力今非昔比，即使聯邦基金利率於○八年十二月下降至0.25厘，至今已經近三年半，美國的房地產市場，消費市場以至勞動就業市場，仍回升無力。可幸的是，美國大企業的現金水平，以至金融機構的資本水平，已大幅改善。

勿忽視政府救市能力

筆者對明年環球經濟表現頗悲觀，但對未來股市表現卻抱有希望。原因是根據經驗，即使實體經濟變化不大，股市仍上落波動。股市的表現雖同經濟的表現有着一定關係，但股市升跌通常並不是反映實體經濟的真正表現，而是反映投資者對未來實體經濟表現的預期。

○七年二月滙控（00005）發出盈利預警，成為首家銀行披露為美國次按資產作巨額撥備，但道指仍能於當年十月九日以歷史高位14,164點收市。今年四月美國失業率為8.1%，雖然比之前的最高峰下降2個百分點，但同○八年不到5%的失業比較仍然是在高位徘徊。不過，道指在四月二日仍能以13,264點的高位收市。此外，當金融體系以及經濟面臨重大危險時，不要忽略各國政府出手干預的能力，即使救不了短期的經濟，但往往救得到短期的股市。

如果有人認為以美股作例子太遙遠，大家可以看看近三年港股的表現。由○九至一一年，港股經歷美國次按風暴、歐洲主權債務危機，新興市場尤其是中國為防通脹而實施緊縮政策。○九年三月二日恒生指數創下當年收市低位11,921點，但不到八個月，恒生指數於十月十九日升到當年高位22,589點收市，高低相差10,668點。一○年五月十日恒生指數以當年最低位19,545點收市，與當年十一月一日收市最高位24,876點比較，高低相差5,331點。一一年四月四日恒生指數升上當年最高位24,396點收市，九月二十六日以當年最低位17,592點收市，相差6,804點。

筆者想帶出重點，無論眼前所見前景如何悲觀，投資者要相信未來仍有相對高位機會沽貨，問題是能否把握機會。即使錯過以前機會仍不要絕望，不要寢食不安影響心情和健康，因沽貨機會年年有，只要下次機會來到不要再錯過便可以，股市未回升之前，請放鬆心情繼續如常地工作和生活吧。