Sun Money：希臘就Out市場等爆煲

希臘「脫歐」呼聲高唱入雲，假如希臘真的退出歐元區，當地金融體系猶如發生大爆炸，同時震動全球金融市場，六月十七日希臘國會重選前後，環球金融局勢將非常波動，有「大淡友」估計第三季港股見萬四點，現在立刻拆解未來一個月或會出現的局面。

希臘「脫歐」先要過三關，首域投資市場研究部主管賀德勳表示，首先，在希臘重選中，反緊縮開支的左翼聯盟（Syriza）要贏得政府控制權，以取得推翻前政府緊縮承諾的權力；第二，其餘16個歐元區成員國決定放棄拯救希臘，拒再向其注資，此可能發生在六月底，因為一筆由歐洲金融穩定基金（EFSF）借出的394億歐元貸款屆時到期。

賀德勳強調，即使左翼聯盟上台，他們仍會返回談判桌，要求放寬緊縮力度及要求進一步援助，因此關鍵在於其他歐盟成員及歐洲央行取態，而非希臘本身。

假如「三巨頭」（歐盟、歐央行及國際貨幣基金）都拒絕希臘新政府提出的要求，希臘政府宣布債務違約，當地銀行體系癱瘓，希臘須放棄歐元及發行新貨幣。

「對希臘長遠而言，脫歐是好事，但短線來說，等於跳樓，即時死亡！」恒生投資服務公司首席分析員溫灼培表示，「新貨幣大幅貶值，企業大規模倒閉，失業率升上40至50%，遊客還敢去希臘旅行嗎？」

與阿根廷「脫鈎」不同

不少人將○二年阿根廷披索與美元「脫鈎」跟希臘「脫歐」相提並論，溫灼培認為兩者不盡相同，阿根廷國民當年為保值而提走披索存款，然後在黑市兌成美元，但希臘人今次容易多了，因為現在仍可提取歐元存款，藏在床下底便行，因為歐元日後不會大幅貶值。

阿根廷在○二年前實行固定匯率（一美元兌一披索），「脫鈎」前數周，國民「嗅」到披索貶值，紛紛湧去銀行提錢走，政府定每月兌換上限1,000美元，當時超市被搜刮一空，爆發暴亂，國家一度實施戒嚴，整個內閣一夜間下台。

阿根廷最終選擇債務違約，同時與美元「脫鈎」，將匯率重訂為一美元兌1.4披索，匯率自始自由浮動，一夜間國內所有美元貸款和存款，變成披索計價的貸款和存款，日常美元交易也被禁止，披索半年後匯價跌至一美元兌3.9披索，貶值幅度75%。為防止存戶提走美元存款及運送出境，當時同時實施外匯及邊境管制。

希臘新貨幣大幅貶值是可以肯定的。另一例子是○八年冰島破產後棄用歐元，重用克朗（Krona），最初匯價定在1歐元兌250克朗，較「脫歐」前大部分時間貶值逾70%，之後移居挪威的冰島人顯著增加。

市場計晒數 歐元不死

溫灼培表示，希臘脫歐，歐元不死，因為金融危機可怕之處在於殺個市場措手不及，然而希臘問題已拖拉兩年，市場已「計晒數」，歐元於現水平已大致反映希臘問題，即使脫歐拖累匯價跌至1.20，之後便重回1.30水平。

有資深期貨從業員同樣認為，希臘正式公布脫歐後，反而替歐元消除不明朗因素，匯價重上1.33水平，但隨之而來是股市和金市有難，「希臘是第一個，西班牙或葡萄牙會是第二個脫歐國家，意大利大得不能倒下，它不會離開歐元區。恒指第三季見14,000點，確認進入熊市，金價會大調整，但回落至1,300美元後再上，始終黃金有抗通脹和保值支持。」

減持高息債多持現金

第一上海證券首席策略師葉尚志表示，市場充滿不明朗因素，唯一能夠確定是市況由淡友主導，「好難估，無錯淡友借希臘消息踩多腳，但你估他們唔驚？恒指今個月已跌近2,400點，若歐央行突然宣布印銀紙，港股又會有技術性反彈。」

滙豐月中已建議投資者「去風險」（Risk off），減持高息債券及新興市場股票，增持現金、美國國債、黃金及抗通脹債券。事實上，美國及德國十年期債券價格過去一年不斷上升（孳息下跌），反映資金流向優質資產（Flight to quality）。

希臘脫歐後估計出現情況

1.希臘中央銀行不能登入歐洲央行支付及結算系統Target2，央行不能在希臘以外地區，以歐元支付帳項。

2.希臘政府在發行新貨幣前，要發行借據（IOUs）應付公務員薪金等支出。

3.新貨幣相對歐元貶值約50%，通脹短期內急升至雙位數字，進口物品（食物、石油及醫療用品）短缺，國內出現以物易物，但因為匯率吸引，帶動遊客及外國投資者數目。

4.銀行存款的價值即時減半，為免出現擠提，政府或要求銀行關閉數天，以及國有化大部分或主要銀行。

5.國內經濟活動劇減25至30%，失業率高企。

6.希臘初時未能參與國際金融市場，需要國際貨幣基金救援。

7.脫歐前，國民提取歐元存款及匯款出國，新貨幣令貨幣流通反而健康。

8.短期經濟及社會動盪，但中長期前景改善。以阿根廷○二年「脫鈎」為例，當年經濟萎縮10.9%，一年後經濟增長9%，國家財政狀況好轉。

資料來源：首域投資