財星Column：穩增長不等於宏調政策鬆動

自溫家寶總理在湖北視察時提出要把穩增長放在更加重要的位置之後，國內外市場為之振奮。隨之不僅有擴大內需的各種政策陸續出台、內地股市指數持續上漲，而且也有人認為，穩增長是吹響了新一輪經濟刺激政策號角，中國經濟又可能踏上快速增長快車道。

對此，我們應該如何來理解？首先得從溫家寶總理的講話中來界定穩增長，或當前穩增長到底是什麼？它與○八年下半年所推出的四萬億人民幣財政刺激政策有何區別？其次，這種穩增長政策是在甚麼背景下推出，它將把中國經濟帶向何方？新一輪的經濟刺激政策對當前房地產宏觀調控有何影響？會不會讓當前的房地產宏觀調控鬆動或重新調整？等等。對此，我們得做一點研究與分析。

首先，把穩增長放在重要位置，其中要理解兩個層次的問題。一是穩增長的含義。可以看到，這裏的穩增長不是以往的保增長，後者是保證經濟增長速度在某個水平，而穩增長則是讓經濟增長穩定在現有的水平基礎上，即不讓經濟增長過快，也不讓經濟增長過慢。

也就是說，穩增長既不是要讓當前中國經濟回到早幾年兩位數的增長水平，而是要保證經濟增長在政府工作報告中所規劃的GDP增長7.5%的區間；也要關注經濟變化的新形勢，當經濟增長低於這樣的水平時，政府要採取政策來穩定其增長。可見，穩增長就是讓中國的經濟穩定在一個新的中速增長周期。這是今年政府工作報告規劃的目標，也是「十二五」規劃所設定的內容。

既然中國經濟將進入一個新的中速增長周期，市場就不用過度擔心今年一季度GDP增長8.1%會有多少問題，也不用過多擔心今年以來國內投資增長和社會消費增長的放緩會有多少問題。

其次，穩增長重要性的強調，很大意義在於與最近國內外經濟形勢變化有關。這不僅表現為歐洲主權債務危機的惡化及希臘可能退出歐元區的風險增加，也表現為內地四月份的數據公布之後，內地經濟下行的風險十分明顯。面對已經變化了的經濟環境，中央政府對宏觀經濟形勢的判斷及宏觀調控政策的基調開始有所變化，而穩增長也是這種情況下得以強調。

政策目標注重民生

不過，這次穩增長所使用的工具或方式，與○八年下半年有天壤之別。○八年是在外部力量左右和在沒有真正思考清楚的情況下，推出了比美國還要大力度的財政政策及貨幣政策，從而導致後遺症（吹大了房地產泡沫及建設大量無效率公共工程）到目前仍無法修復。而當前穩增長的方式一是強調宏觀政策的預調與微調，採取和風細雨的方式，而不是突然出台許多重大政策；二是把穩增長與擴大內需、改善民生及產業結構調整等中長期目標結合起來。比如加大公共基礎建設的投入、擴大內需、減少企業稅收負擔及對民間資本開放來鼓勵企業增加投資等。也就是說，以往政府做大蛋糕保增長的宏觀政策思路基本沒有多少改變，但穩增長政策目標更注重的是民生、是經濟長期發展。

透過建立國內擴大內需的長效機制來穩增長，表明了中央政府既不希望通過放鬆當前的房地產宏觀調控再吹大房地產泡沫來增加GDP，也不希望如○八年那樣通過信貸無限擴張來推高資產價格以拉動GDP增長。而擴大內需的長效機制，就得建立在以消費為主導的住房市場的發展與繁榮上。所以，穩增長不是現行的房地產宏觀調控鬆動，而且要轉變當前房地產市場性質，讓國內住房市場真正回歸到以居民消費為主導的市場。

可見，當前強調穩增長的重要性，並非是新一輪經濟刺激政策大量出台，也不是要國內經濟增長重回早幾年的快車道上，而是讓國內經濟增長穩定在一個適度增長軌道上，真正地改善民生，增加全體居民生活福利水平，而不是吹大房地產泡沫及資產泡沫來增長GDP。