Fundman睇市:壓抑樓價除非脫鈎

內地調控措施有進一步由緊轉鬆的趨勢,溫總講完「把穩增長放在更加重要位置」,幾日之間,又到中國社科院發表《房地產藍皮書》,內容提到調控政策實施收到成效,反而地方政府土地收入減少,財政壓力日增,看來是為房地產調控政策鬆綁測試水溫。

香港近日樓價不斷攀升,金管局總裁陳德霖認為樓市存在極大不確定性,並指金管局需要時會採取措施,言下之意,似乎是繼過去兩年多的SSD(額外印花稅)及限制按揭成數之後,會再出手壓抑樓市。

不能不認,目前香港樓價唔平,尤其剛在網上看到一個價值300萬,實用面積僅128呎的新盤介紹,完全是豪宅價錢劏房享受。可是,除非經濟急劇惡化(例如九八年),或者資金流出(如一九八九年),否則,從來無一個地方樓價會因為「貴」而跌。

造成樓價上升的真正原因,是借貸成本低無可低,以及香港資金過分充裕所致。單計停泊在銀行體系的港元及外幣存款,就由回歸前的2.7萬億,急升至三月底的7.7萬億,部分是港人累積財富,內地資金亦不少,如果金管局一如盛傳般再減按揭成數,只會令未上車者更難上車。歸根究柢,除非港元跟美元脫鈎,否則香港樓市難以脫離與美國經濟呈現落差,陣熱陣冷的循環。

做淡的大戶,顯然想在期指結算前贏到盡。儘管歐盟非正式峰會上,傳有研發共同債的議題,令美股前晚大跌後企穩收市,但港股依然故我,三點見歐股收復唔到前晚失地,即由升轉跌119點,收報18,666點。五月期指低水154點,收18,512點。

航空股後市難樂觀

幾隻內地航空股,首季業績差到極,國航(00753)盈利按年倒退86%,南航(01055)及東航(00670)均跌74%。雖然不少分析員都預期第二季內地航空業踏入旺季,航油價格更由三月份高位回落超過一成,對航空股第二季以後業績復甦有幫助,瑞銀更出報告繼續叫買,可是對股價幫助唔大,國航昨日曾見過4.68元,創五十二周新低,南航唔好得幾多,昨收3.27元,今年累積跌一成七。

航空股弱勢,其實亦非全部源於經營上的因素。匯改以來,多年業績受惠人民幣升值,航企手上外幣負債變相貶值產生匯兌收益,但自中國外貿放緩,人仔升值預期急降溫。即使早前擴大每日波動幅度,但人仔一年期不交收合約,兌美元仍從一月底的6.257跌至昨日6.405的五個月新低,意味一年後預期貶值0.9%。失去匯兌收益,航空股業績要靠實幹,確是令人有點擔心。以南航為例,過去十年市帳率平均約1.1倍,但沙士前夕及○八年最差時候,分別創下0.58倍及0.41倍的低位,刻下0.86倍,話貴唔貴,但若非人仔升值預期再升溫,加上刻下過分樂觀的盈利預測來看,即使短期大市反彈,航空股的爬升力度,恐怕將不及其他中資板塊。

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