輪證熱選：止蝕不長揸換貨博翻身

五月港股形勢急轉直下，但在「相反理論」當道下，仍見逾6億元資金淨流入恒指好倉。若好友於今輪跌浪，一開始未有嚴格執行止蝕止賺紀律，投資已經被綁，甚至愈陷愈深，那目前有何鬆綁、逃出生天的方法？

做人要懂得進退，輪證投資亦一樣，勢色不對就要沽貨離場。不過，人性的弱點是肯贏不肯輸，令執行止蝕往往知易行難。法興環球股票產品策略師蔡秀虹指，正確的投資方法是入市前訂好止蝕止賺計劃，並嚴格執行，因一早止蝕可讓投資者保留大部分的本金，增加收復失地的機會。「例如投資輸了兩成，要收復失地尚有機會，相反若已輸了八成，要追和便很困難。」畢竟，前者要打平只需用餘下資金爭取25%回報，後者卻要賺四倍。

因此，她認為除非大家一早已有「輸晒就算」的計劃，否則都要執行止蝕，保留資金翻身之餘，亦因這些輪證或因市況轉變，行使價、年期等條款已變得不合時宜，繼續持有或加注溝淡只會增加投資風險。

同樣，滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志表示，即使大家持有的輪證已損失慘重，仍應考慮止蝕，而不是一直持貨、期望證價有日返回自己當初的買入位。

他解釋，除了因這些窩輪可能變得較價外，不再適合現市況外，亦由於今次跌市，窩輪的引伸波幅已普遍上升5至7個點子（恒指輪為例）。當其後大市回升，引伸波幅有機會隨之回落，令購輪的升幅或跟不足相關資產。再者，近期部分購輪的街貨量較多，且不少是短期累積的，倘若大市回升時人人爭相沽貨，在供過於求下難免影響輪價表現。

鬥長命焗輸時間值

其實，投資窩輪要嚴控止蝕，因產品本身每日都會有時間值損耗，投資者與窩輪鬥長命並不明智。蔡秀虹舉例，愈短年期、愈價外的窩輪，時間值損耗愈大，如十一月到期、一成價外的認購輪，每日時間值損耗普遍不足1%，但九月初到期的可達22%。假設相關資產價格，引伸波幅等全部維持不變，投資者持有後者兩周，理論上輪價已縮水兩成。

相反，牛熊證的理論價格由內在值及財務費用組成，後者雖然仍會受時間值影響，但影響相對窩輪小。不過，這不代表長揸牛熊證就一定可守得雲開，因其設有強制收回機制，迫使投資者強制止蝕離場。

換輪關鍵配合市況

既然長揸輪證着數不大，止蝕、換輪再投資，可能是一個置諸死地而後生的方法。陳其志提醒，換輪的關鍵是交易一單還一單，止蝕了就要還原揀輪證基本步，重新檢視自己對相關資產的看法，再揀選合適條款的產品，而不一定是再買之前那隻。「例如恒指輪的行使價在500點以內較適合，當市況逆轉，條款變成深入價外，就應跟隨轉換。」

蔡秀虹表示，以看好的投資者為例，若他們對正股有信心，但預計不到股份何時會反彈，可透過換輪揀選配合現市況的產品，保持槓桿。「近日市況跌勢加劇，投資者可能一直蝕住換輪，但我認為換入條款合適的輪，較唔換好，因當市況轉勢終如投資者所願時，換入的輪很大機會較原先的輪回升幅度大、買賣差價窄，令投資者更能受惠市況回升。」她補充，若投資者看不透市場，止蝕後忍手觀望，亦是換輪以外另一選擇。

滙豐陳其志推介

推介：建行牛證69202

條款：收回價4.68元，行使價4.38元，槓桿7.2倍，一二年七月到期。

推介：中移熊證61002條款：收回價90.88元，行使價93.88元，槓桿6.2倍，一二年十二月到期。

法興蔡秀虹推介

推介：建行購輪18384

條款：行使價6元，槓桿8.4倍，一二年十一月到期，引伸波幅31%。

推介：中國建材購輪17641

條款：行使價10元，槓桿4.1倍，一二年十二月到期，引伸波幅51%。