歐債危機沒有最壞 只有更壞

歐債危機像揮之不去的夢魘，一場希臘國會選舉把一切推倒重來，每次看似可鬆一口氣，但更大的危機又山雨欲來，各界都如臨大敵，已做好希臘「脫歐」準備，各條路線圖不知何處是終站，當前投資者如在迷霧中航行，應小心為上。

事情並非沒有轉圜餘地，最新希臘民意調查中，新民主黨的受支持度已反先激進左翼聯盟，反映希臘民眾權衡利害之下，下月十七日之「變相公投」命運操縱在自己手中，「緊縮派」或可重佔上風。奧朗德出任法國總統顯示的「破壞力」，亦非想像般大，內閣成員以溫和派為主，可見這位左翼總統作風傾向務實。可惜股市投資情緒如鐘擺，由過度樂觀又轉為過度悲觀，現時市場又是遍地風聲鶴唳。

兩年來歐洲央行向希臘一次又一次拋下救生圈，誰料這次希臘人玩火自焚，脫歐的機會率已升至七成半以上，或是真的「狼來了」。過去沒有先例，充其量拿冰島或阿根廷來比較；希臘棄不足惜，但「火燒連環船」或「骨牌效應」才具驚嚇效果，事件已波及到西班牙銀行，「下一個希臘」的遊戲亦會隨即展開。

雷曼失救曾成千古恨，現在市場對希臘存在兩派意見，希望希臘留在歐元區的仍佔主流，其實亦苦無解決良方；另一派認為與其無了期的受折磨，希臘離開是長痛不如短痛。留亦難，去亦難，但卻不容「拉布」。除非像當年阿根廷般限制提款，擠提可以像猛火燎原，希臘未到下月中再選舉前已提早玩完。

這次危機已令全球股市蒸發四萬億美元，早於三月希臘與債權人傾談削債時，代表全球四百五十家金融機構的國際金融協會曾估計，一旦希臘破產和退出歐元區，會帶來全球約一萬億歐元損失，這數字可能有些誇大，意在迫使債權人就範。

最近不同機構亦分別作出「最壞情況」下的估算，得出的粗略數字是數千億歐元。無論是一萬億或數千億歐元，仍屬可控風險，惟市場討厭的是不明朗性，致使股市出現過敏反應。

當有萬全的準備，一切危機也可挽狂瀾於既倒，今年首季歐洲為債務續期憂心忡忡，但歐洲央行兩度利用長期再融資操作（LTRO）化險為夷；當人們認為最壞時候已成過去，甚至歐央行行長拉吉德在三月時亦曾如是說，鬆懈下來只會自嘗惡果。

對不起！歐債危機仍遠未過去，之前只是「中場休息」，下半場更難於應付，LTRO、歐洲金融穩定機制（EFSF）及歐洲穩定基金（ESM）十八般武藝用盡，應有足夠彈藥對付面前危機。不過，歐債危機不如亞洲金融風暴可人定勝天，希臘人也不是南韓人，一、兩年的緊縮政策已吃不消，漫長的戰事何以應對？

歐洲經濟正呈兩極化，單天保至尊的德國明年亦要進行大選，或重蹈希臘和法國大選，向左轉的覆轍足以亂大局。標普警告現正形成「完美風暴」，希臘只是一個蕞爾小國，已令全球為之翻天覆地，危機可能沒有最壞、只有更壞。