天駿活用配對快狠準

天駿資產管理投資總監何偉立（Marko）從事基金管理業近十年，主要投資中小型股，前年起自立門戶，成立對沖基金；去年大跌市時，因對沖得宜加上「轉身」夠快，基金錄得低於大市的跌幅，並於今年追回所有虧損。Marko認為受惠內地「放水」，加上美國經濟趨穩，今年股市可升三至四成，尤其看好內地基建、科技及電訊板塊。

天駿資產管理投資總監Marko管理的基金分為股票長短倉、即日期指及期權三個部分，其中股票長短倉主要投資本港股市，並專注於內地公司，約佔基金的八至九成，即日期指操作則主要以程式主導，而期權方面則較多變化，例如長假期多的時候會多開短倉，賺取期權金，也會做跨價交易（spread trading）等策略。

長短倉策略多變化

佔比例最多的股票長短倉內亦有多種策略，其中一部分是配對交易（pairtrade），Marko指出，某些關連性較高的股份，如大唐（01798）及華能（00958），或某些銀行股之間的價差可以很大，一年可「炒幾轉」，如看得準，每次可獲利15至20%，這部分約佔整個股票長短倉部分的兩至三成，其餘則為純長倉及短倉，而基金本身並非偏向長或短倉，要視市況而定，例如Marko認為現時股市估值偏低，基金便以長倉為主，如市場平均市盈率升至十五、十六倍的偏高水平，便轉以短倉主導。

他稱，基金主要投資於中小型股份，因自己自從事基金管理以來均主要投資中小股，認為其潛在升幅比大型股高得多。

但他強調，自己並不會像某些基金般「做莊」，投資市值極小的公司，反而是他投資的公司，一般每年均有數億盈利，亦較為注重流動性，甚少在單一公司持倉高於5%，亦不會買入經常配股及需作大量收購的公司；又指基金雖非純看基本因素，但缺乏基本因素的公司不會買，故並無沾手三月民企風暴中的「爆煲」股份，故該月虧損不大。

雖然如此，但去年Marko亦難逃一跌；他表示，去年第三季時部分中小股可一月之內跌四成，當時市場流動性又不夠，若沽出所持股份需蝕10至15%，便只好以大量期指及期權短倉作對沖，相關操作約等於倉位的八、九成，但因中小股跌幅較指數更快，故亦難以完全對沖。他表示，自己一般多以效率較高的正股或期權作對沖，但遇上去年九月般大跌市，也惟有用期指。

看好內地基建電訊

Marko的基金去年全年計亦只蝕少於20%，他對此感到滿意，又指自己於去年十月時已將淡倉全部平倉，轉為看好，故迄今已追回去年的全部損失。他續指，現時市況雖極不穩定，但他認為內地通脹已受控，令中央有條件放鬆銀根，加上美國經濟情況漸穩，新屋動工數字亦優於預期，故看好股市今年表現，認為全年可有三至四成升幅。至於板塊方面，則看好內地基建、科技及電訊股。

何偉立小檔案

現職：天駿資產管理投資總監

學歷：香港大學工商管理學士（榮譽）學位

資歷：2010年迄今　天駿資產管理投資總監

2008至2010年　擔任法國興業資產管理基金經理，期間他管理的事件驅動型中小型股中國基金，在同類基金中排名一直前3位。

2004至2008年　擔任華富嘉洛資產管理副基金經理兼高級研究分析師，研究並建議大量長/短倉策略，分析面涵蓋香港和中國AB股市場。

小資料：配對交易穩賺價差

配對交易（pairtrade）是一種市場中性（market-neutral）的交易策略，目的是令交易員可在幾乎任何市況中獲利，做法是透過監察一對股價歷史關連度（historical correlation）高的股票之間的相對表現，當他們的價差（spread）因短暫供求失衡、其中一隻股票身上出現大型買/沽盤，或其中一間公司股價因個別新聞而波動等原因而擴闊時，沽空股價跑贏的一隻，並買入跑輸的一隻，押注他們的價差最終將收窄，從中獲利。