Fundman睇市：兩頭唔到岸滙控失民心

上周五，港股全日波幅得109點，大市收報21,086點，跌163點，主板成交跌三成八，去到454億元，大市水盡鵝飛，不過空軍蠢蠢欲動，沽空佔成交比例由6.3%升至9.15%的一周高位。過去幾個周末前夕，中港股市都有班等祖國放水的死硬派粉絲捧場，周五未見影蹤，全因人行周四傍晚公布啟動650億元人民幣的逆回購操作，變相提早放水，市場對周末再減RRR的預期大減，一個月上海銀行同業拆息，跌至3.93厘的今年新低。

美國四月份非農業職業職位增長11.5萬個，低於市場預期的17萬，亦係一一年十月以來最低數字，比三月的15.4萬減少3.9萬。查實，上周中兩間私人調查機構ADP及Challenger Job Cuts統計出來的就業市場數字都比預期差後，幾間大行都已降低預期，將上月新曾職位預測降到13至15.5萬之間，點知最後仲係要跌眼鏡。數據一出，美股急跌之外，十年美債息接近三個月以來首次跌至1.87厘水平，芬佬有risk off迹象，令人擔心facebook上市，會標誌着美股一次短期牛市已經結束。

加拿大滙豐首季業績，普通股應佔溢利升42.2%，至2.02億加元，三月底止淨利息收入3.98億加元，淨費用收入1.43億加元，成比效益比率50.2%，優於去年同期的55.6%。而控股公司滙控（00005），周二會公布首季業績，綜合大行預測數字，平均值是39.96億美元，相當於311.6億港元。

滙控現時股價約在70元水平，計及期間供股攤薄的影響，近年最高位是○七年底的142元，最低的一刻，相信大家都會較有印象，就是○九年歐債危機，要向股東伸手集資，股價跌至30.5元（經調整）。話說回頭，七八十年代香港經濟起飛，今日不少城中富人，都是靠當年投資物業及大笨象的股票而致富，不過於近十多年才開始捧場的，對刻下的股價表現，恐怕難會感到滿意。

股東回報原地踏步

二十年前，滙控收購英國米特蘭銀行，成績尚算唔錯，可惜之後南征北討，結果未盡人意，包括法國商業銀行，以及之後不幸踏上百年一遇次按危機的美國Household International。近十多年股價表現，大致可以看到市場對滙控國際化的評價麻麻，或許，其業務規模，今日不能和廿年前同日而語，但對於協助股東提升回報上，卻有原地踏步之嫌。

筆者好耐都無買過大笨象股票，因始終過不了心理關口，70元買落去，估值唔及內銀股便宜，原動力百分百是建基對環球經濟復甦的預期，可是，更平更高beta的跨國銀行股比比皆是，一旦大牛市重臨，股價賤過地底泥的瑞銀（UBS）、美銀美林、花旗及皇蘇，跑贏滙控的機會更大。反之，如果純粹睇股息預期有4.8厘，何不揀本book清清楚楚的中銀香港（02388）、恒生（00011）？

筆者希望看錯滙控，但事實是愈來愈多本地股民，對其漸漸感到心灰意冷。