卜架人語：股票乏人問津 債券大收旺場

自中央政府開始收緊內地銀根後，以上市房企為首的內地名牌企業紛紛到香港發債吸錢，競爭下令回報愈來愈吸引。莫說一線內房企業債券隨時有10%以上的年回報率，即使是長江基建（01038）債券，月前年回報率亦曾高見8%。而令投資債券活動火上加油的，可能是聯儲局長伯南克，他一句「要盡量維持超低利率至二○一四年」，令投資者有變相保本的保證。

而一直尋找替代「自營坐盤」和「次按產品」收入的投資銀行，更如蜜蜂見到蜜糖，它們立即加大力度替企業發債，同一時間亦為買債投資者提供買債融資再賺息。投資債券風險除了企業還不了債外，最重要的就是銀行加息，因為銀行加息愈多，投資者就愈無動機冒信貸風險去買債。而伯老超低息言論，令投資者安心買入，服侍他們的投行更不用擔心風險，借錢給客戶用孖展買入，提高回報。

據知像長江基建的債券，一般私人銀行都願以年息2%或以下，提供最少50%孖展額予客戶。這樣，整項投資的年回報率，便由8%提升至11%。對一些優質客戶如超級富豪，又或者對沖基金，投行可能更願意以更低息口和更大槓桿比例提供融資，令這宗投資的年回報，進一步提升至15%以上。難怪，筆者粗略查看全球主要股市，在過去大半年的成交金額紛紛收縮。而買賣債券已取代銷售累股票據（Accumulators），成為本港私人銀行界的最大收入。