歐債難見出頭天 世界難說怎麼樣

評級機構標準普爾上周將西班牙長期主權信用評級下調兩級，前景展望負面，主要是經濟再陷萎縮，使西班牙政府債務風險持續上升。標普此舉令歐債雪上加霜，更難見出頭天，歐洲重債國版圖持續擴展，增加了救援的困難，重債國債務惡化的速度，跑贏歐洲的施救進展，令投資者對歐債得救的信心跌向冰點，重債國再融資的債息逼近「死線」，多國由緊縮減債到經濟惡化進入惡性循環。

事態進一步顯示歐洲步向迷亂：其一：救贖之路左搖右擺。由希臘到西班牙，一向力主緊縮優先的救贖，引起極大爭議，相信歐洲決策層面正把持不定。諾獎經濟學得主斯蒂格利茨批評，歐元區領導人專注於財政緊縮，使歐洲正「走向自殺」。他表示，從來就沒有任何大國通過實施財政緊縮措施成功的案例。然而，歐洲對重債國的救援，都以財政緊縮為條件。

尤其西班牙債務「淪陷」後，嚴酷的前景將迫使歐洲改變立場，歐央行行長德拉吉指出，歐元區國家需要一項「增長公約」；德國總理默克爾也開始談論經濟增長。即使兩人排除採取經濟刺激措施，至少證明決策者在關注經濟增長的意義，但財政緊縮與經濟增長如何平衡，在決策上完全未現突破，政策在理念仍處迷亂中，存在着不作為及決策失誤的風險。

其二，政局變得動盪不穩。因為財政緊縮措施，使多國政治版圖發生震裂，新鮮滾熱辣的法國大選，出現左中右俱不過半數的三分天下，左翼佔比更明顯佔先。多數步入大選的國家，都可能出現類似現象：民眾討厭緊縮致政局變天，歐洲正出現「向左轉」傾向。這令人擔心多國社會亂局，致政治版圖重劃，使歐債拯救決策出現更多的裂痕，眼下法國政治改寫如何影響歐洲，已令投資者陷入不安。

斯蒂格利茨在否定緊縮優先時表示，只有希臘在實施緊縮還好，如果英國、法國以及其他所有國家都在這麼做，經濟後果很可怕。實際上，這種可能正在歐洲加碼，將變為事實，這裏所說的「經濟後果」，應不獨指歐洲，歐債的前景日益關乎全球，歐債爛下去，世界難說怎麼樣，是人所共知的事實。歐洲作為中國最大的貿易夥伴，當中的利害更是與切身利益相關，而香港與中、歐的關連，可怕的經濟後果也是必要趨避的。

在香港的經濟氣候裏，已經形成三股來風交匯的形勢：一是歐洲債務一天天爛下去，二是美國經濟一天天好起來，三是中國增長一天天慢多些。歐洲的情勢可以重傷本港的貿易，美國的情勢可以左右本港的利率，中國內地增長放緩、物價攀升的情勢，可擾動本港的經濟增長和通脹。而香港內在的樓市泡沫風險正不斷升高，未見遏止，預期一旦三股來風合力襲擊，香港將難以承受經濟放緩、利率攀高、通脹升溫的同時摧殘，如何避免陷此大難，成為換屆後新政府的重任，宜運籌在先。