高息債券後市可看好

全球經濟情況改善，加上避險情緒下降，近期美國國債孳息率反彈，五年期國債孳息率三月上揚，但仍遠低於一一年第一季的高位2.4%，不論從歷史經驗或由目前企業信用基本面來判斷，都顯示國債孳息率上揚，並不會使高息債券孳息率同步上升，甚至其孳息率還可能呈現下滑。

從歷史數據分析，自八七年以來，美國五年期國債孳息率單月上揚幅度超過40個基點的情況，共發生25次，當中高息債的當月回報率平均為0.5%，其中包含利息收入0.8%，也就是高息債較高的利息收入，成為價格下滑的緩衝，使得投資高息債仍有獲利。

反之，同期間較高信貸評級、收益較低的投資等級公司債，表現則落後。利差愈高時，當國債孳息率上揚，高息債回報率愈好，若再仔細觀察每一次的狀況，可以發現當高息債利差愈高的時期，高息債的當月回報率愈高，例如利差在500個基點或以上的情況，總共出現14次，平均單月回報率為1.5%，顯示國債孳息率雖然上揚，但高息債利差收窄更多，使得投資者除了有穩定利息收入，更享有資本利得。

若把時間拉長，觀察美國五年期國債孳息率三個月上揚幅度超過70個基本點的情況，過去二十五年共發生15次，而期間高息債回報率平均為2.5%，接近同時期美股的2.9%漲幅，之後的三個月回報率更達3.4%；因為通常國債孳息率上揚代表經濟前景改善、風險偏好升溫，風險性資產隨之受惠。

再由基本面觀察，現時企業財務體質健康，利差可望持續收窄，此外，目前高息債發行企業違約率為1.9%，遠低於二十五年平均的4.2%；加上企業營收及盈利持續溫和增長，高息債後市看好。但投資高息債也需留意信用、利差及匯率風險，投資者要檢視本身承受能力，作出適合的資產配置。