美聯儲內憂外患 伯南克心頭壓石

美國聯儲局議息按兵不動，這完全與市場預期脗合；同時表明維持現行利率到二○一四年年底，這與市場預期相距較遠。利率期貨顯示，交易商目前押注美聯儲可能在一四年三月首度加息，比之前預期又早了一個月。原因是愈來愈正面的經濟數據，影響着市場的預期，也使得美聯儲的政策立場受到質疑，一方面肯定經濟適度擴張、就業市場改善，又認為通脹不突破目標，另一方面則堅持維持超低利率，有悖決策邏輯。

美聯儲甚至上調今年經濟增長的預估值，但下調未來兩年的增長預估，同時預計失業率下降速度，比之前預期的更快；同時，雖然預估通脹上升（計入汽油漲價因素），但認為不會「破二」，即在目標之內。即如美聯儲主席伯南克強調貨幣政策「基本適宜」，亦要強調有需要會「毫不猶豫」採取措施。令人關注到，美聯儲、伯南克對上述利好缺乏理會，玄機何在？

對政策立場的質疑，加深了美聯儲的內憂外患。內部的分歧一再加深，主張維持超低利率到二○一四年年底的，人數由一月份的九名減至七名，顯示分歧趨向對峙，這是史上罕見的現象，一個分裂加深的聯儲局，其政策信用無疑有瑕疵。與此同時，在外部，國際上對美聯儲政策損人的非議，也愈來愈強烈。實際上美聯儲超低利率的政策，製造他國通脹，對新興經濟體的殺傷力特別大，美聯儲的政策威望勢必大降。

引人注意的是，美聯儲堅持其到六月結束的扭曲操作，以「賣短買長」置換國債，實際是延長了其持有的四千億美元國債的期限，意在壓低長期利率。這與維持超低利率到一四年底的宣示，是異曲同工的兩手，目的顯然是通過引導市場預期，藉着長期低息的利好，使房地產得到救贖。美聯儲「精神分裂」般的決策邏輯，以及伯南克多番解畫與口術，苦心製造的效果，就在於此，可說這是壓在美聯儲、伯南克心頭的大石。

今次危機美國是在次按上跌倒，要壓實經濟的基礎，收服美國的民心，就要解決住房抵押貸款市場這一隱患。美聯儲早已放出風聲，將對其持有的機構債務和抵押貸款證券的收益再投資，主要是購買更多房利美、房地美發行的債券。美聯儲扭下、扭下，「扭曲」到兩房那裏，是要解決心頭之患，一日不恢復房地產活力，就始終難釋放消費，強化經濟動力。

事實上，理順房地產市場，是美聯儲肩負的控制通脹、改善失業以外的另一目標，因此儘管肯定經濟增長、失業改善，但房地產市場低迷難振，在美聯儲看來都不會「收貨」。當初，一下子把打算維持超低利率的期限放長三年；現今，面對經濟改善的數據不為所動，照樣堅持睇到原訂時間，這是美聯儲在和市場角力，力圖務必把市場對長期利率的預期，扭到有利救贖房地產的目標上。或者這足以顯示，美聯儲決策「一石三鳥」縝密的一面，甚至為此不惜頂住內憂外患我行我素。