Fundman睇市：基金套戥A50等執平貨

前晚聯儲局議息，本來預咗唔會有驚喜，點知美國三月耐用品定單創三年來最大跌幅，勁跌4.2%，遠比市場預期的1.7至2%跌幅大，立即令華爾街泛起一陣憧憬，希望經濟數據轉差底下，聯儲局會出口術，以放水繼續燃燒投資市場樂觀情緒，但最終聯儲局主席伯南克只係維持超低息去到一四年底之承諾，QE更是隻字不提。

老實講，美國CPI由去年九月高位3.9%回落到今年三月2.7%，但依然比聯儲局通脹目標的2%高，而基於QE1、2對油價的刺激作用，聯儲局實在無條件即時再出新QE，先決條件依然係股市投資氣氛差、失業率惡化及通脹大幅回落，缺一不成。估計年底總統大選前，通脹的年率比較基數高，例如到第三季，相信先有出手機會。

港股尾市歐股高開，畀好友一展身手機會，三點後挾淡倉帶動，恒指最後升163點，收報20,809點，五月期指本來大部分時間呈150至170點低水，以反映五月藍籌除息影響，收市僅低水116點，收20,693點，較理論除權價20,632點，實際倒過來高水61點，是否預示今日期指結算日，好友大舉反攻？睇歐洲初段牛皮走勢又唔多似，目前成交奀成咁，期指即市走勢變幻莫測，散戶務必要以較少張數控制可承受風險，否則好易畀人左一巴右一巴。

今年中國貿易盈餘擴張幅度收窄，收支帳持續改善，外匯管理局有條件更快去審批QFII（合格境外機構投資者）的新客投資額度，四月再批出7億美元，總額達增至251.93億美元。A股前景撲朔迷離，人民幣升值預期又急降溫，同個基金界老友傾開，先知唔少大行本身QFII額度根本用唔晒，最直接影響係一啲曲線投資A股工具，好似A50（02823）較指數溢價由二月高峰期13.5%，縮到尋日得3.6%（乃今年來最低），另一隻XDB滬深三百（03049）同樣由雙位數溢價，縮到尋日得番0.69%。早兩星期，不少基金套戥活動，儲落唔少2823沽空盤，短期出現「平水」機會未可抹殺，A股死硬派粉絲，講唔埋有機會唔使溢價買到A50。

業績差股價跌本來天經地義，但業績唔好但股價倒升，這種醜女股便有留意價值，或者股價已經一早反映業績不濟的問題。有兩隻醜女股值得留意，國壽（02628）首季保費收入倒退7%，剛公布首季純利56.25億人民幣，按年跌29.4%，按季則有2.49倍反彈，投資收益率2.71%，比去年的3.51%差，業績中無詳細透露首季新業務價值預估，大行估計國壽表現依然較同業遜色，偏偏股價應跌唔跌，筆者相信有兩個可能性︰一，基金經理認定估值充分反映疲弱營運表現；二，是最壞時刻已過，餘下三季有迴旋之力。姑勿論點，筆者縱使較看好新華（01336），但若非大市山泥傾瀉，20元左右的國壽，應該已跌夠。

聯通盈利大躍進

另一醜女股聯通（00762），去年底有唔少分析員擔心，千元手機補貼會無以為繼，3G上客會由快轉緩，其股價由去年底接近17元跌到早前最低12.6元。季度業績中，聯通首季營業額升24.8%至611.9億元（人民幣．下同），多得3G收入大升120%，純利增長5.9倍至10.1億（稍低於預期），3G客戶按季升幅，由去年第四季的32.4%回落至22.1%，但其實唔搶客效果更佳，去年第四季因千元智能手機客戶，唔少選用較低價套餐，加上補貼，結果季績見紅。

今年首季手機補貼減少至20億元，並取消智能手機46元的低價套餐，季績隨即由紅轉黑。股價昨抽升4%，見13.54元（港元．下同），估計去年第四季，為達上客目標的燒銀紙遊戲告一段落，今年內地更多平價3G手機推出，修訂套餐計劃及減少補貼後，第二、三季應可休養生息搵真銀，重返15元樓上難度應該唔大。