力除敗風振門庭 內地股市掃垃圾

郭樹清出任中證監掌門後，最新力作是為創業板退市訂立新規，顯然是想構建有效的退市機制，掃掉股市中沉積的垃圾股，使股市「淨化」後凸顯投資價值。郭樹清此舉立即得到權威官媒的喝采，實際上亦得到廣泛的好評，因為人們忍耐股市敗風既久，這一招沖刷，即使未知效果如何，已經嘉許在先。退市機制在創業板試刀後，料定郭樹清將劍指主板，因為主板雖有退市規則，但長期失靈名存實廢。

郭樹清痛恨內地的「三炒」現象！所謂三炒，即炒新、炒小、炒差，就是指惡炒上市新股、細價股、績差股。這三炒被視為股市敗風，體現為價值投資的異化，走到投機當道的極端。「三炒」與其他弊端的存在，即使內地股市表面做大，上市的公司數量可觀，也沒光耀門庭可言，反而顯示市場與參與者的低質。郭樹清痛恨「三炒」，恐正在於這些敗風有辱股市名聲。

新退市規矩包括，暫停上市考察期縮短到一年、暫停上市將追訴財務造假，被公開譴責三次將終止上市、造假引發兩年負淨資產直接終止上市、借殼只給一次機會補充材料、財報違規將快速退市、擬退市公司暫留退市整理板等。從規則睇，條件已收緊，訂得很嚴謹，意在將漏洞堵死，以及體現效率，在這組規定下，垃圾股想「賴死」保留上市已不容易。

這與主板的單一規定比較，無疑大大邁進一步，凸顯了主板退市機制的形同虛設。主板退市量化的單一標準——「連續三年虧損」，這是一個容易被鑽空子的標準。上市公司藉「報表重組」很容易做手腳，如連續兩年虧損後，整出一個年度的微賺，用不斷的兩年虧一年賺來避過退市。這些垃圾股份賴死不肯退市，是以殼股奇貨可居，想在失去投資價值後，最終再敲回一筆。

何以退市新規一出，立即震動創業板，主要是在立即直接退市的嚴厲規定下，垃圾股隨時「休克喪命」，股東將有錢財歸零之痛。該震動的何止創業板，主板勢步後塵掃除垃圾股，使退市機制不致形同虛設。退市新規一出，勢觸動一大片垃圾股股東利益，這些人會變出甚麼招數相鬥，尚屬未知之數。郭樹清的力作式改革，想必不會一帆風順仍有後戲，正如過往許多改革，表面上有聲有色，但長跑下來不見效益，股市的人為因素依然風行。

內地退市新規，作為新興股市的後發興革，藉汰弱強化股市體質，對絕大多數投資者是有效的保障。以內地退市新規比照香港股市，港股的退市機制，十足是低效的退市機制，低效的行政運作，冗長的法律程序，一個股份退市過程隨時拖三年五年未為久。過程漫長雖然未致公司「休克喪命」，股東財資歸零，但始終是死水一潭。如果港股抱有強化流通吸引投資的意識，提高退市的效率是繞不過的改革，事實上，在上市愈來愈便利之下，瀕臨退市股份成功賣殼的機會低微，股東與其寄望賣殼執番些少，倒不如及早另覓高枝棲息。