期指夜市將開 細券商未安心

就像港股兩次延長交易時間一樣，期指夜市在今年下半年推出已是勢在必行，小型經紀行多次提出反對，惟人微言輕難阻大局，除了反對推行期指夜市之外，並關注容許百分之五的上下波幅或構成金融風險。期指夜市的確存在許多技術問題尚待解決，未釋疑慮前不宜倉促推行。

業界最擔心追收按金問題，銀行營業時間一過未能提供轉帳服務，不斬倉或令券商利益受損，斬倉就招致客戶抱怨。現時恒指期貨基本按金約相當於一千三百點水平，高於建議波幅上下限的百分之五（約一千點），理應屬可控制風險，期指夜市亦可酌量提高按金，但市民對新事物理解不足，並很容易令「陰謀論」充斥。

港股投資者如果想對沖歐美股市的風險，期指無疑是有效的工具，相對預託證券（ADR）及新加坡「黑期」，期指夜市具較容易參與和合法性的優點，開至晚上十一時，足以覆蓋歐洲債券拍賣結果，以及美國即日公布的經濟數據等時段，期指夜市雖便利大戶，亦便利了散戶。然而，可以預言本地投資者參與的程度將佔很小的比例，夜市將是一個大戶廝殺的戰場，又進而影響翌日的股市表現。不同日市，期指與現貨或其他區內股市可互相參考，夜市的資訊反而沒那麼直接明瞭，以ADR及新加坡「黑期」為例，與翌日的港股表現或相距千里。

如果期指夜市夠公開及夠透明度，不應存在有人操控的問題，因為當市值偏離合理價值時，便會有反向的長/短倉作出「修正」，除非大戶聯手挾倉，逼實力較弱的對手「投降」。若依小型券商建議將波幅限制至百分之二點五內，理論上可將風險降低，即引入「停板」制度讓投資者冷靜。

不過，波幅沒有一個絕對準則。在正常情況，期指夜市不會遠離恒指收市超過五百點，若大幅偏離即很大機會被「修正」；假如出現突發性事件甚至股災，即使夜市波幅受限制，在翌日股市亦會如實反映，港股大多數情況只是被外圍股市牽着鼻子走。

不過，「陰謀論」仍然不能抹殺，本地券商的恐懼並非無理，尤其歐美時段是國際投資者攻守的地盤，所謂敵在暗我在明。製造心理恐慌亦是大戶的看家本領，滙控在延長交易時段跌至三十三元一幕深入民心，港交所要開闢新戰場，亦要先完善遊戲規則，否則像延長交易時段的失敗案例重演，落得造就虛假交易的罪名。開市前時段比收市後「加時」較容易接受，因為開市價即使天花亂墜，開市後亦有大把時間作出修正，但收市後將「無王管」，成交愈少愈容易被操控，與莊家在收市前「嘜價」手法可如出一轍。

小型證券行反對有更強的理由：增加成本之餘對生意又無甚裨益，更增添業務的風險性。外資大行肯定是得益者，君不見，在現貨收市後十五分鐘，期指可突然「變臉」呈現大高水或大低水？預示當晚歐美股市走勢，篤定八九不離十，不要忘記在歐美時段，誰「主場」出戰是顯而易見的事情。