整肅地方融資 重慶概念變色

重慶人事變天，在投資市場「重慶概念」也刮起風來，由銀行、地產到製造業，代表性股份齊齊沽壓驟臨，雖然起因在於新領導規範地方融資的傳聞，但由於當地不可避免要展開人事整肅，重慶涅槃的故事才剛剛開篇，因消息攪動的風雨不會很快過去。在股市調整的大勢中，民企這個風源未息，再添重慶概念這個風源，應了「沽注一擲」的淡友之需。

可以說重慶運滯當黑，但在此之前，重慶是中國延續沿海實現高增長的動人故事。這主要得益於兩條：一是國家實施中西部開放戰略；二是升格直轄市的潛力發揮。前者帶動重慶成為中西部開放戰略的重心地帶，成為中西部的投資硅谷，經濟增長何愁動力，怎會沒有潛質？後者除了行政權力升級以外，重慶地域又是直轄市中最大的，權力升級與地域廣闊的搭配，創造了條件高歌一曲土地財政的絕唱。

人們感受到重慶的經濟面貌日新月異，決不是僅靠「唱紅打黑」唱、打出來的。市場理解「重慶概念」的基本因素，如果以「人治變天、治人開始」為鑰匙，陷於徹底悲觀會劍走偏鋒，投資套路不動自亂。儘管權力與土地財政搭配，勢必成為貪腐的溫床，當一潭濁水揭開後，政治的整肅是必然的，整肅過程勢必會觸及一些企業甚至龍頭企業，觸及一些政府、商界的決策人，但始終一方面整肅是階段性的需要，另一方面整肅的前提是沒人想搞垮經濟、搞垮龍頭企業。

事實上，傳聞所指的規範地方融資，在中國是整肅的「文雅表述」，規範的過程可能揭發問題，爆出一筆筆經濟損失，但其效果必然是追求恢復正常的機制，因此「破」的時候是不利的，但「立」的時候可長遠圖利。把規範地方融資作為純粹的利淡，是市場刻意看短不看長，即使規範地方融資不是重慶的個別事件，全國各省市都會做，只有先後深淺沒有免疫，市場亦寧願看淡不看好。說看空重慶，根本就是看空中國的微觀演繹，不見得有錯。

風行全國的房地產調控，暴露了土地財政不可持續的弊端，這根藤連着地方經濟與銀行兩個瓜，土地財政行不通了，地方經濟與銀行受影響是自然不過的事。市場因此擔心經濟減速，憂慮銀行壞帳是可以理解的，重慶的經濟已表現為減速，銀行壞帳是滯後的後果，注重這些不利因素，與人事整肅關係不大，只是當前投資的資金洪流，集體離棄中國在市場現實的又一反映而已。

事實證明，在當前如驚弓之鳥般的投資市場，連美元資產都成為避險資產，可見投資選擇的高度不安全感。當資金整體看空中國時，民企風暴與重慶概念，不過是微觀上不同角度的共同做空。民企風暴到現在未止息，重慶概念料必亦要來來回回玩上一段時間，甚至炒了一陣的「國策概念股」，如內需消費類股現時都有氣數已盡的迹象。這一波的做空潮，睇怕要直到中國經濟觀感扭轉，資金重投其懷抱，甚麼民企風暴、甚麼重慶概念的沽壓才煙消雲散。