歐債危機又來 無量寬怎可活

對歐債危機的擔憂再度燃起，在歐美金融市場捲起拋售浪潮，已經持續三年的債務危機，今次焦點轉向西班牙和意大利，當地國債價格下跌，孳息率升至年初以來最高。西班牙十年期國債孳息率周二逼近六厘水平後，五年期信貸違約掉期（CDS）成本一度升至四百八十五點子，逼近去年十一月二十三日的四百八十七點子紀錄高位，與德國十年期國債孳息率息差擴大至逾四個百分點，意大利國債孳息率也與德國擴至三點六七個百分點。

西班牙十年期國債孳息率，距經濟學家認為不可持續的七厘僅一步之遙，但一般認為孳息率一旦「破六」，拋盤加速，七厘孳息率彈指可達。這股驟至的暗湧，其後因歐洲央行理事克雷暗示，歐央行隨時買債支持西班牙，言論促使西、意國債掉頭回升。但克雷的暗示，與歐洲央行行長德拉吉最近表明，沒有增加收購主權債券的打算，並不咬弦，歐央行是出口術還是隨時出手尚無定數。

然而，對打救像西班牙及意大利這樣的歐洲核心經濟體，歐央行買債這樣的變相量化寬鬆，其「返魂針」意義已可見。歐央行去年十二月到今年二月，向歐元區銀行注入一萬億歐元，其中部分資金流入主權債券，使西班牙利率從高峰期的七厘推低至四厘。歐央行注資，使歐債危機得到一個季度的喘息期，可惜這個喘息期好景不長，量寬的藥效就快過去了。

西班牙剛公布今年的緊縮預算，希望削赤二百七十億歐元，這邊廂緊縮，那邊廂街頭示威蜂起。但西班牙政府已無退縮餘地，其主權債務比例已漲十個百分點，達到佔國內生產總值百分之八十水平。同時經濟進一步衰退、歐洲最高的失業率、房地產跌價拖垮銀行，都是罩在西班牙上空的風險。歐洲不能放棄這個第四大經濟體，就要準備好隨時出手，出手就是買債泵水，即歐央行量寬。

不可忘記，緊隨西班牙之後的還有歐洲第三大經濟體意大利的安危，儘管意大利危情未及西班牙，但從歐債危機的演進，已領略到危機的「傳染性」。以日前西、意債拋售，累及歐股、美股下跌，市場之內不同市場、不同經濟體，瓜瓜藤藤的纏繞牽連。歐洲一早已是覆巢之下安有完卵，所以亦難怪歐央行貌似保守，尤其行長德拉吉不輕易允諾量寬。

但是形勢比人強，歐債危機以來，由小國希臘到歐豬國，要平定危局，總是得注資。國基會的救助還未拗妥，歐洲緊絀的財政，要撲滅大面積的債火，除了量寬已別無辦法。一旦西班牙、意大利陷入火海，哪怕德拉吉再強硬，也只能屈服量寬放水，可以說歐央行對量寬有討論餘地，卻無改變的可能。

為保住歐元區完整，歐洲對希臘都一再施救，不言離棄，難道對西班牙、意大利就會放棄嗎？歐央行繼續量寬是必然，影響全球金融的變局，不在其取捨考慮，像美元的自大一樣，歐元也會是「我們的歐元，你們的問題」。無限地量寬明知會催化全球通脹，亦是歐洲自救的無奈結局。