市場綜論：內地物價回落趨勢未變

內地三月份CPI同比上漲3.6%，環比上漲0.2%，其中食品價格環比上漲0.2%，非食品價格環比上漲0.2%。雖然三月CPI較市場的平均預測為高，但估計今年物價回落的趨勢應該不變，未來通脹依然處於回落態勢。

三月通脹超預期的原因是，食品價格環比漲幅超過預期，今年春節後食品價格環比不降反升，蔬菜價格在三月中上旬出現反彈，鮮菜價格環比上漲6.1%，影響總水準環比上漲約0.21個百分點。今年由於受到供給影響，再加上運輸成本的上漲，某程度上抵銷了蔬菜價格的季節性回落，因此整體食品價格還是處於高位。

非食品方面，三月份價格環比上漲0.2%，一方面是部分非食品價格的季節性上漲，比如春節後租金上漲，居住價格環比上漲0.4%；另一方面是油價的上漲傳遞到交通及燃料價格上，汽柴油價格的上調成為三月非食品價格的主要推手。

由於汽柴油價格在二月和三月連續上調，拉動了整體價格，尤其是交通及燃料價格上漲，所推動的流通費用上漲也傳遞到各終端商品，油價調整對CPI的環比影響約在0.2至0.3個百分點。

通脹紓緩 宏調鬆綁

對股民來說，CPI是眾多內地經濟數據中較重要的一個，因為從過去兩年多的經驗中，普遍存在CPI上升而令股市下跌的關係。每當內地政府看見通脹高企，就可能推出收緊貨幣政策的招數，以及控制物價上漲的措施，例如價格干預及市場監管等。這些措施對整體股市都是偏向負面的，當然若CPI上升的壓力減少，宏調措施可望得到寬鬆，下調存備率的機會將會提高，新增信貸額度亦會上升。

雖然蔬菜價格三月漲幅超過預期，但從三月下旬開始，蔬菜價格開始回落，加上天氣回暖，也有助這種回落趨勢持續，預期四月食品價格將回落；非食品價格方面，由於受季節性影響，預期居住、娛樂教育等價格將出現一定回升，其他非食品價格將保持穩定。綜合以上的預測，估計四月CPI僅上升3.4%，而且在四月後將繼續回落。

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