市場綜論：葡萄牙勢步希臘後塵

近期葡萄牙信貸違約掉期（CDS）價格再度上升，也許會成為投資者下一個要關心的課題。

葡萄牙最新CDS的定價，已成為繼希臘之後，整個歐洲最高的國家；近期葡萄牙CDS再次升至接近1,300點，代表葡萄牙在未來五年內，有七成機會破產。自從今年一月，標普宣布將葡萄牙評級下調兩級後，政府債券孳息率急升，十年期政府債券息率接近14厘，五年期債息更高達20厘，對於這樣沉重的利息負擔，完全和當初希臘的情況一模一樣。

債息飆 遲早「削髮」

最初希臘債務狀況未算十分糟糕，但後來債息愈升愈高，利息負擔不斷加大國家的赤字，赤字上升又反過來推高債息，造成惡性循環，引致最後要「削髮」（Hair-Cut）。現在葡萄牙要付十多厘的債息，今年經濟料倒退超過3%，去年第四季失業率急升到14%，經濟情況令人擔憂。

希臘在早前的私人部門債務互換（PSI）計劃及本星期一CDS的拍賣，過程算是頗為順利，但反而令人擔心，這樣會否鼓勵第二個希臘的出現。希臘債務互換及CDS拍賣的「成功」，給其他已經接受救助的國家，帶來Role Model的效應：借了別人10元，只需要還3元，還是債仔主動答應！但這個模板令很多投資者擔憂，其他國家將會有樣學樣；而最有可能步希臘後塵的國家，就是債息最高的葡萄牙。

節衣縮食 緩兵之計

葡萄牙早前接受歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）提供780億歐元紓困，但估計這筆錢不夠用，葡萄牙將需要向歐盟和IMF尋求第二輪援助，或是實行類似希臘的削債行動。

葡萄牙今年的財政赤字佔GDP比率將超過7%，財政預算根本無法達標，單靠節衣縮食，不可能支撐很久；市場相信葡萄牙若同樣要進行國債互換，一般估計是減值四成到五成，並有機會在今年出現。若葡萄牙真要削債的話，情況也會像希臘一樣，投資者無論是願意或不願意，結果都是要忍痛接受。

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