慧眼睇市：瑞年股價落後之謎

如果讀者還記得，筆者去年年尾曾分析過瑞年國際（02010），事緣去年十月七日有大行發表研究報告，將瑞年的評級由「增持」調低至「減持」，目標價由7元削至1.9元，主要是認為在需求疲弱下，看淡其產品銷售。筆者當時得出的結論是，公司業務未必有報告所說的那麼差。五個多月過去，公司股價跟隨大市回升，但是如果跟其他二三線股比較，筆者認為其升幅不算令投資者滿意。

筆者一直強調，走勢短時間內是可以脫離基本面，例如市場未意識到基本面已經改變，或者是市場情緒過於樂觀或悲觀，都可導致以上情況。不過現在離瑞年被無故下調目標價的時間已經好幾個月，其股價相對其他二三線仍大幅落後，對於其預期市盈率低至只得五倍，有朋友感到疑惑。

基金減持動機撲朔

另外，再加上早前有機構投資者，包括美國教師退休基金公司TIAA-CREF Investment Management及美資Capital Research，在臨近公布業績前減持到5%以下，令整件事情表面上看來更趨向負面。

在種種謎團的情況下，筆者想到以下情況：向好的方面想，兩大基金公司剛出現人事變動，新上任的基金經理把舊班底決定買入的股票沽出，或是美資基金因早前跌市，大幅改變投資中國的比例，故選擇性地沽出中國企業。在他們不考慮基本因素而沽出股票的情況下，其股價一直受壓，導致長時間的不合理估值。

不過向壞方向想，公司去年營業額的確如早前管理層所說的高增長，但成本有機會超出基金預期，導致盈利未達到市場期望。筆者當然不希望後者發生。

作者沒持有以上股票