香江水暖冒春意 外圍反覆送寒風

香港今春叫人想不到，一個是股市、一個是樓市雙雙來一波反彈，呈現股樓齊鳴。全球籠罩在危機的陰霾中，這幅香江水暖圖景尤為難得，只是在這股春意氣息盡冒之後，這日後的前路如何，隨着股市、樓市反彈升勢放緩，成為壓在投資者心頭的巨石。日前兩股消息襲到，更送來寒風：一是評級機構認定希債置換構成違約；二是中國外貿逆差創單月新低。前者關乎歐債風險的發展，後者關乎中國經濟的觀感，都具重要的影響。

歐央行提供一萬億歐元低成本的三年期融資後，金錢換回寶貴的時間，為銀行建立了防火牆，但這畢竟只是危機演進到新階段，而非危機的消退。為了換取國際融資援助，希臘政府承諾透過節省支出削赤，但外界預計可能導致已持續五年的經濟衰退惡化，而且當地不久後舉行大選，亦構成希債終極解決的變數。此外，歐債還存在二線國家、核心國家的債務風險如何演變的觀望。

中國出口的下滑早為市場預期，數據顯示貿易順差大逆轉，既被視為出口難以提振的訊號，也預計會引起人民幣匯價的猜想。中國出口的表現，與歐洲存在密切的互動，當歐債危機揮之不去時，中國這個最大貿易夥伴的需求萎縮，將拖累中國的出口。中國官方與專家俱估計，下半年的外貿形勢或會好些，這是基於對歐債解決樂觀的話，恐怕是一廂情願。

當然對於中國來說，除了歐洲還有與美國的貿易互動。美國近期的經濟數據，一直不斷向市場滲透好消息，美股以顯著的向好，反映市場對經濟的樂觀。次按危機後也曾有過復甦的綠芽，以及股市的樂觀，那只是曇花一現般的景象，後來還是打回原形了。現時美國復甦難免存在反覆的陰影，因為被視為最重要的通脹率以外的失業率，仍高企於百分之八點三，因此其他利好數據，對聯儲局來說都是乏味的，也是無法關上第三輪量化寬鬆大門的原因。

中國對美國寄望難圓，還受制於兩個情況：一是貿易攻擊。美國貿易保護情緒升溫，朝野將中國視為首要的針對目標，而且是有策略、有機制地對華大搞貿易針對，對中國的外貿效益有重大打擊；二是實業回歸。華府的「出口倍增計劃」，與貿易抵制及海外查稅等種種措施配合，加上在華營商優惠退市、成本上升，都促成美資實業回遷美國的營商條件，外來投資流失對中國出口產業有釜底抽薪的打擊。

綜合上述情況可見，在全球經濟大局中，所有與香港最密切的關連方，都處於烽煙未熄之中，周圍的火頭未熄，或者這處熄火、那處冒煙，本港經濟如何能長成經濟的壯苗？倒是貿易未見大進大出的榮景，銀紙卻可見大進大出的現象，股樓齊鳴絕不是對經濟前景的信心提振，而只是借助實物的、虛擬的資產，進行金錢的「對賭」搏殺。因此，股樓齊鳴不是經濟前景支撐的，而是銀紙、流動性支撐的，外圍風吹草動，隨時有倒冧的風險，投資者不值得為股樓齊鳴的好景碰杯飲醉。